過去一周，我們見證了大量多頭推出基本金屬市場，同時一些空頭入市。這是更廣范圍商品和證券市場拋售的一部分，市場對全球金融業(yè)和美國經(jīng)濟的擔(dān)憂加大。

　　拋售的程度有些過火(特別是銅)，美元較其它主要貨幣反彈。在兩周前銅觸及了新的歷史記錄高點的同時，中國現(xiàn)貨升水自今年年初的140美元/噸降至10美元/噸，反映中國的購買干涸。

　　雖然基金涌入商品市場在短期內(nèi)對價格產(chǎn)生影響，但我們認為就影響價格走勢而言，每個商品的基本面最終還會起到作用。

　　就基本面前景而言，看好者主要擔(dān)心世界其它地區(qū)，包括中國不能免受蔓延于OECD國家之間的信貸危機的影響。相關(guān)的擔(dān)憂是OECD國家需求未來幾個月將顯著下降，僅此就足夠使目前短缺的市場恢復(fù)平衡。我們看來，后者較前者更讓人擔(dān)憂，盡管我們繼續(xù)得到消息稱美國銅、鋼材和鋁需求08年年初已經(jīng)“反彈”，在07年大幅削減庫存之后。

　　我們的理解是發(fā)展中國家硬商品的需求可能會證明面對OECD國家增長放緩(正如一些人所擔(dān)心)更有彈性。特別是中國，(如最新“中國經(jīng)濟學(xué)季刊”所報告)可能會經(jīng)歷疲軟出口導(dǎo)致的GDP增速放緩，但國內(nèi)需求增長加速，特別是來自建筑業(yè)投資(企圖減少來自房屋價格上漲對通脹的影響)。我們認為國內(nèi)投資消耗的鋼材和金屬是出口的3-4倍。

　　考慮到中國和發(fā)展中國家需求持續(xù)強勁的可能，我們認為預(yù)期價格再次大幅下跌將會很危險，特別是供應(yīng)中斷的潛在可能性在維持這些市場的平衡方面發(fā)揮重要的作用。鋁，鎳和鋅價格過去兩周已經(jīng)下跌了很多，目前它們僅比各自成本曲線的上端高10-15%。