浙商證券研究報告：金鉬股份-601958-繼續(xù)關注下游需求及鉬價走勢：投資要點： 鉬市低迷 鉬價震蕩下滑 2011 年鉬市低迷，鉬精礦價格呈現(xiàn)震蕩下滑態(tài)勢，自年初的 2065 元/噸下滑 至年底的 1790元/噸，全年跌幅約為 13%。 鉬市整體呈現(xiàn)供過于求 全球鉬市整體呈現(xiàn)供過于求，是導致鉬價低迷的主要原因。供給方面，截止 2011年 11月中國鉬精礦（折合純鉬 45%）累計生產 21.6萬噸，累計同比增長 11%。國外方面，2011年前三季度北美產鉬 1.19億磅，同比增長 18.7%；南美 產鉬 8494 萬磅，同比增長 8.3%，西方國家總計鉬產量為 2.04 億磅，同比增 長 14.2%。需求方面，受到全球經濟增速下滑影響，下游不銹鋼等行業(yè)對鉬的 需求也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。下游需求疲軟是鉬價低迷的主要原因。 估值與投資評級：維持“買入”投資評級 我們預測公司 2011-2013 年將可實現(xiàn)每股收益 0.23 元、0.37 元和 0.74 元， 對應的動態(tài) PE分別為 54倍、33倍和 16倍。考慮公司是行業(yè)內少有的擁有鉬 采選、焙燒及深加工一體化生產的鉬企，能更好抵御鉬價波動所帶來的市場風 險；公司產品結構不斷優(yōu)化，毛利水平較高的鉬化工占比不斷提高，提升了公 司的盈利能力；公司擁有 123萬噸的優(yōu)質鉬礦資源儲備，利于公司持續(xù)經營和 發(fā)展，因此我們維持公司“買入”投資評級。 .......