本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　養(yǎng)殖：上市公司5 月出欄量減重增，現(xiàn)金流概念股緊張，高成本方差下產(chǎn)能鋸齒型出清；動(dòng)保：后周期性屬性突出，非瘟疫苗持續(xù)催化；種植：農(nóng)產(chǎn)品景氣高位持續(xù)有望超預(yù)期。

 

    　　摘要：

 

    　　生豬：行業(yè)龍頭股現(xiàn)金流持續(xù)緊張，產(chǎn)能仍將鋸齒型出清

 

    上周豬價(jià)、出欄均重均有小幅上漲；根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，上周生豬價(jià)格為15.70 元/kg（上上周15.68 元/kg）；出欄均重小幅上漲，上周生豬出欄均重在123.22 公斤（上上周122.18 公斤）。

 

    　　上周上市公司5 月月報(bào)公布完畢：量減重增，供給繼續(xù)向下；1）量減：11 家公司出欄總量減少6.99%，育肥豬出欄量下降10.8%，隨著出欄進(jìn)度逐步推進(jìn)，育肥豬出欄中樞或逐月下降。2）體重增：

 

    　　5 月出欄體重上升4.03%，但仍然維持標(biāo)豬范圍內(nèi)。

 

    　　多重事件反映出行業(yè)現(xiàn)金流緊張，未來(lái)還將鋸齒型產(chǎn)能去化；1）密集補(bǔ)流：近期部分公司進(jìn)行定增補(bǔ)流，但我們認(rèn)為Q2行業(yè)仍處于普遍虧損狀態(tài)，行業(yè)產(chǎn)能仍將處于鋸齒型去化；2）償債困難：

 

    　　目前行業(yè)成本方差較大，高成本、高資產(chǎn)負(fù)債率主體被動(dòng)出清動(dòng)力仍強(qiáng)。我們認(rèn)為已有產(chǎn)能去化幅度能夠支撐【20+】豬價(jià)，5月能繁數(shù)據(jù)開(kāi)始轉(zhuǎn)正無(wú)需恐慌，一輪中大型豬周期的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定。

 

    　　動(dòng)保板塊：后周期性屬性突出，非瘟疫苗持續(xù)催化

 

    動(dòng)保行業(yè)后周期性屬性突出，目前受益于下游養(yǎng)殖盈利改善，板塊經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)也即將到來(lái)；其次非瘟疫苗商業(yè)化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)有望擴(kuò)容；長(zhǎng)期將受益于養(yǎng)殖規(guī)模化率提升、市場(chǎng)化發(fā)展、創(chuàng)新型產(chǎn)品研發(fā)上市等，具有高研發(fā)力、強(qiáng)產(chǎn)品力、優(yōu)營(yíng)銷服務(wù)的公司充分受益。

 

    　　種植業(yè)：景氣高位持續(xù)有望超預(yù)期

 

    　　低庫(kù)存&需求復(fù)蘇奠定糧食景氣基調(diào)，外生事件“錦上添花”。全球來(lái)看，主要農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)消比處于低位，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，需求處于上行通道，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高位可期；外生事件（疫情、地緣等）對(duì)邊際供需均造成影響，景氣有望超預(yù)期。

 

    　　投資建議：虎年薦豬：維薦β機(jī)會(huì)原則不變，倉(cāng)位比個(gè)股更重要；推薦標(biāo)的：牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北農(nóng)、天康生物等，受益標(biāo)的：傲農(nóng)生物、唐人神等；農(nóng)產(chǎn)品推薦標(biāo)的：大北農(nóng)、隆平高科、荃銀高科龍頭股，受益標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)；長(zhǎng)期推薦價(jià)值標(biāo)的：海大集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖龍頭股疫病風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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