金屬為矛，材料為盾

 

    隨著各大車企龍頭股復工復產(chǎn)，即使在車企龍頭股陸續(xù)漲價的背景下終端亮眼的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)充分反映年內(nèi)需求低點已過，下半年需求環(huán)比修復的動能極強。在車企追求銷量與份額的過程中，單車盈利或為次要因素。今年新能源車的潛在需求遠大于產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)有效供給能力，將成為供應緊張的金屬價格上漲并且有望持續(xù)強勢的重要支撐�？春眯萝囆偷年懤m(xù)推出，為性能更為優(yōu)異的能源材料打開市場空間。展望2022 年下半年，在能源金屬領(lǐng)域，我們對于價格強勢程度的排序是鋰＞稀土＞鎳＞鈷；在能源材料領(lǐng)域，從景氣度和市場空間的角度建議關(guān)注三元成本性價比提升帶來的需求預期修復以及雙碳背景之下磁材迎來放量時代帶來的投資機遇。

 

    鋰：資源為王，旺季將至助推價格上漲

 

    我們認為，2022 年，全年鋰供應大概率持續(xù)緊張，下半年鋰鹽均價或高于上半年。從供給端來看，2021 年鋰精礦庫存大幅去化，將原礦&精礦的去庫也算作資源供給的補充后，2022 年實際供給增量大概率顯著低于表觀測算結(jié)果。2022 年4 月，在疫情對新能源車全產(chǎn)業(yè)鏈和鋰鹽需求的極大擾動下，鋰鹽價格僅從高位出現(xiàn)有限幅度的回落便是產(chǎn)業(yè)鏈預期全年供應緊張的直接證明。從需求側(cè)來看，目前主機廠在手訂單積壓較多（交付周期也顯著長于去年同期）、下半年新車型密集上市、年底國補明確終止帶來搶裝效應，在三大因素的綜合作用下，下半年產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)加速走高、鋰需求高景氣可期。礦/鹽利潤的再分配，資源為王。不論是拍賣價格體系，還是精礦長單價格體系，議價權(quán)都在向礦山端傾斜。鋰輝石和冶煉端各自分成比例是鋰輝石供需關(guān)系的直接體現(xiàn)。定量來看，未來兩年鋰輝石（相對冶煉產(chǎn)能）的缺口會進一步加大，因此未來議價權(quán)或?qū)⒊掷m(xù)向礦端傾斜，資源為王的投資邏輯在鋰行業(yè)權(quán)益投資中將更加突出。

 

    鎳鈷：金屬價格拐點已現(xiàn)，看好三元預期修復

 

    鎳鈷價格拐點已現(xiàn)，下半年核心矛盾將分別在供給端和需求端，需分別重點跟蹤印尼鎳產(chǎn)能落地放量情況，以及新能源車、消費電子等需求回暖幅度。鎳價將伴隨供需過剩格局的逐步兌現(xiàn)回歸基本面價值區(qū)間并呈現(xiàn)震蕩下移走勢，預計全年中樞在20000-25000 美元/噸。鈷行業(yè)將延續(xù)供需緊平衡格局，預計全年鈷價中樞在40-45 萬/噸。后續(xù)板塊投資邏輯核心有三：（1）金屬價格拐點向下，三元成本性價比提升帶來賽道成長預期的改善以及估值的系統(tǒng)性修復；（2）金屬價格中樞超預期，疊加部分公司新項目投產(chǎn)放量，量價共振業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同時來自于海外的利潤增量來源將保障業(yè)績兌現(xiàn)的較高確定性；（3）長期仍舊優(yōu)選有望享受格局優(yōu)化帶來的估值溢價的一體化龍頭標的。建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中偉股份、偉明環(huán)保、盛屯礦業(yè)。

 

    稀土磁材：需求放量＋格局優(yōu)化，價格高位持續(xù)

 

    展望下半年，我們認為稀土磁材產(chǎn)業(yè)鏈供需緊平衡仍是主基調(diào)，稀土價格進入高位延續(xù)的新常態(tài)。投資看點主要有三：（1）稀土資源類公司，將以漲價單獨驅(qū)動轉(zhuǎn)向價格高位持續(xù)性及標的成長性（配額增長及行業(yè)整合）雙輪驅(qū)動來演繹，同時復產(chǎn)復工后稀土價格反彈助推板塊系統(tǒng)性估值修復，建議重點關(guān)注配額增速更快、業(yè)績兌現(xiàn)能力更強的龍頭公司，建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土、包鋼股份及重稀土龍頭五礦稀土；（2）永磁類概念股企業(yè)，在上游稀土龍頭股供給持續(xù)偏緊背景下，關(guān)注頭部磁材企業(yè)持續(xù)的訂單放量和競爭格局優(yōu)化，以及稀土價格雙軌制為頭部磁材企業(yè)帶來的業(yè)績彈性，建議關(guān)注龍頭金力永磁、與北方稀土成立合資公司稀土保障實力突出的大地熊；（3）軟磁類企業(yè)，雙碳背景下光伏裝機量快速提升、高效節(jié)能變壓器滲透率顯著提升等帶動非晶、納米晶、磁材粉末等軟磁材料龍頭股需求放量，建議關(guān)注細分軟磁龍頭公司云路股份。

 

    風險提示

 

    1、供給釋放超預期，金屬價格異常波動；

 

    2、新能源車需求不及預期。

 

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