跟蹤系統(tǒng)裝機龍頭股穩(wěn)步提升，未來空間廣闊。2021 年全球跟蹤系統(tǒng)新增裝機達54.5GW，YoY+23%，滲透率持續(xù)提升。從跟蹤系統(tǒng)裝機的區(qū)域市場占比情況來看，南美、中東和歐洲市場快速增長，美國仍為第一大市場，2021 年，美國、拉丁美洲、亞太和歐洲為前四大市場，占比分別為47.3%、19.0%、13.5%和13.2%，其中，歐洲、拉美等市場快速增長。其他市場來看，中東和非洲市場在2021 年也呈現(xiàn)顯著增量。我們預計，2025 年，全球跟蹤系統(tǒng)新增裝機將達到187GW，4 年CAGR 達41%。在假設組件大功率化情況下，跟蹤支架單W 價格逐年下滑，2025 年全球跟蹤系統(tǒng)市場空間達801 億元，4 年CAGR 近34%。

 

    　　行業(yè)集中度維持穩(wěn)定，中國企業(yè)篳路藍縷。從跟蹤系統(tǒng)的廠商裝機概念股排名來看，2021 年Top10 廠商總份額保持穩(wěn)定，集中度達88%，同比下降3Pcts。從具體排名來看，NEXTracker 仍居首位，裝機達16GW，市場份額上升1Pcts，達到30%。國內(nèi)企業(yè)方面，中信博實現(xiàn)裝機2.8GW，排名第7，市場份額達5%，同比下滑約3Pcts。天合跟蹤排名跌出前十。帷盛憑借其在中國出貨量超過1GW，使其以2%的市占率進入2021 年全球裝機量的前十名。分區(qū)域市場來看，在亞太、印度和中東地區(qū)，中信博分別位列第一、二、四位，份額達到26%、45%與16%；天合跟蹤在亞太與歐洲地區(qū)分別位列第五、十位，占比達到8%、2%。中國廠商裝機量有所下滑原因有：1）硅料以及運費價格上漲導致所在優(yōu)勢區(qū)域大量電站項目安裝延遲，疫情反復導致開工率下降。2）優(yōu)勢區(qū)域跟蹤支架裝機增速慢于行業(yè)。隨著2022 年下半年開始延期項目的推進以及中國國內(nèi)等市場跟蹤支架滲透率的上升，疊加國產(chǎn)化的替代以及原材料價格的回落，我們預計今年中國跟蹤支架企業(yè)裝機量將有所回暖。

 

    　　兼具創(chuàng)新、成本和發(fā)電量增益等優(yōu)勢，中國廠商風雨兼程。相較于海外廠商產(chǎn)品結(jié)構較為單一，中國廠商產(chǎn)品不斷推陳出新，多點驅(qū)動等技術引領全球；在制造降本的層面，由于多形成一體化協(xié)同制造能力，國產(chǎn)廠商成本具有優(yōu)勢；在發(fā)電量增益方面，國內(nèi)AI 跟蹤技術更為領先；由于海外廠商在本土市場有較強的品牌、渠道方面的優(yōu)勢，使得中國廠商出海之行篳路藍縷，目前，中國跟蹤支架廠商在產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化、成本持續(xù)降低的基礎上，通過：1）積極布局海外售前、中、后一體化團隊；2）跟隨國內(nèi)部分業(yè)主和EPC 廠商出海；3）持續(xù)項目積累以獲得更好的可融資性認證等方式積極開拓優(yōu)勢市場，隨著中國廠商在產(chǎn)品創(chuàng)新、成本和發(fā)電量增益等方面持續(xù)開拓，未來有望實現(xiàn)加速海外市場滲透率提升。

 

    　　投資建議：隨著全球碳中和持續(xù)推進，新增光伏裝機有望穩(wěn)步提升，且跟蹤支架在經(jīng)濟性和技術概念股上的優(yōu)勢使得其在大型地面電站中的滲透率有望加速提升，趨勢明確，在此基礎上，中國跟蹤系統(tǒng)企業(yè)在成本和創(chuàng)新技術上兼具競爭力，正加快海外市場開拓，有望實現(xiàn)全球市占率提升，三重概念股邏輯之下，我們建議關注中國光伏跟蹤系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈：中信博、天合光能、意華股份、振江股份、清源股份。

 

    　　風險提示：可再生能源概念股或光伏行業(yè)政策變化風險、原材料價格波動風險、貿(mào)易概念股摩擦風險等。

 

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