估值低位，券商龍頭股板塊有望拾級而上

 

    　　本周市場持續(xù)放量，周四、周五板塊從短期高點(diǎn)回落，券商板塊估值高點(diǎn)自1.44 倍PB 回落至1.37 倍PB 附近。短期而言，近期光大證券、國聯(lián)證券股價表現(xiàn)強(qiáng)勁而引領(lǐng)板塊，板塊上漲本質(zhì)屬于補(bǔ)漲，短期調(diào)整后有望再次迎來估值修復(fù)。中期看，業(yè)務(wù)創(chuàng)新周期有望加快到來；資金端的公募基金行業(yè)發(fā)展仍處重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，也加大了改革力度，長期投資者入市趨勢不變，預(yù)計(jì)后續(xù)會有更多支持政策出臺。同時，今年市場外部風(fēng)險有所加大，中美利差持續(xù)倒掛，俄烏沖突不會改變美聯(lián)儲緊縮趨勢，節(jié)奏和路徑可能更為激進(jìn)，引發(fā)對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂及美股持續(xù)性調(diào)整，A 股有望成為全球避風(fēng)港。同時，我們認(rèn)為今年有重大會議召開，政府相關(guān)政策加大出臺以力挽狂瀾，預(yù)計(jì)政策糾偏力度會持續(xù)加大，預(yù)期會有更多的穩(wěn)增長與穩(wěn)市場政策出臺，促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展。我們認(rèn)為，行業(yè)生態(tài)重塑，財富管理概念股和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價；邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對收益，關(guān)注Q1 財報較好且Q2 盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

 

    　　壽險5 月增速回暖，產(chǎn)險增速穩(wěn)定，中長期看好估值修復(fù)主要上市險企公布5 月保費(fèi)數(shù)據(jù)情況。壽險方面受益于個險及銀保渠道發(fā)力，人保、太保和新華保費(fèi)增長提速。人保壽在長險躉交助力下（增速109.4%），5 月累計(jì)保費(fèi)收入同比增長20.29%，持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先。中國太保、新華保險5 月累計(jì)保費(fèi)收入增速分別較上月+1.13pct、+1.14pct 至5.09%、4.97%，實(shí)現(xiàn)正增長并較年初增速分別+6.22pct、+1.39pct。中國人壽、中國太平保費(fèi)增速改善，增速分別為-1.86% 、-0.79%，分別較上月+0.83pct、+0.99pct；平安壽險保費(fèi)增速承壓，較上月+0.06pct 至-2.39%。

 

    　　產(chǎn)險5 月疫情有所好轉(zhuǎn)，車險概念股保費(fèi)增速回升。人保產(chǎn)險5 月月度保費(fèi)較上月+5.37pct 至8.04%，其中車險累計(jì)同比+6.18%，較上月-1.39pct，非車險累計(jì)同比+13.53%，較上月+0.86pct；太保產(chǎn)險5 月保費(fèi)收入單月同比+4.71%，較上月+5.35pct；平安產(chǎn)險、太平產(chǎn)險5 月保費(fèi)收入單月同比增速分別為+8.56%、-12.22%，分別較上月+6.35pct、-16.89pct。本周保險股底部有所企穩(wěn)，預(yù)計(jì)低估值下板塊將蟄伏向上，重點(diǎn)推薦中國財險、中國人壽，建議關(guān)注中國太保、新華保險、中國平安。

 

    　　風(fēng)險提示：中美摩擦加劇風(fēng)險；中美利差概念股持續(xù)倒掛風(fēng)險；SEC 暫停中國公司IPO 注冊風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；恒大事件等處理不及預(yù)期風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險

 

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