2021年雙積分考核要求變化較大：

 

    CAFC積分龍頭股：1）燃油車、混合動力車型的油耗、電耗、續(xù)航里程測算方式從NEDC切換為WLTC；2）企業(yè)平均燃料消耗量考核目標執(zhí)行五階段標準，“企業(yè)平均燃料消耗量要求系數(shù)”21年為123%，降低車企達標難度；3）放寬小規(guī)模企業(yè)CAFC積分達標要求。

 

    BEV積分：1）純電車型的電耗、續(xù)航里程從NEDC切換為CLTC；2）NEV達標值=(非低油耗+低油耗銷量*核算比例)×達標比例，21年達標比例從20年的12%提升至21年14%，2021低油耗車核算比例為0.5倍；3）單車積分測算方法加嚴，純電單車積分同比下降32%-65%；插電混合動力單車概念股積分同比下降20%；燃料電池單車積分同比下降50%；4）考核方式加嚴，引入續(xù)駛里程調整系數(shù)，以400km續(xù)航量密度調整系數(shù)，對續(xù)航里程低于300km、能量密度低于125Wh/kg的車型，給予一定積分折扣，我們認為此政策對A00級車型影響較大，與此前國補指引方向一致。

 

    2021年雙積分結果落地，主流境內車企集團壓力減小：

 

    為應對20年企業(yè)雙積分考核壓力，允許21年和20年積分合并考核；2021年全行業(yè)雙積分出現(xiàn)明顯過剩，大幅扭轉20年緊缺現(xiàn)象：1）2020年雙積分缺口404萬分，其中主要系CAFC積分缺口735萬，NEV過剩330萬分，但無法彌補CAFC積分大缺口。2）2020年疫情影響下雙積分壓力較大，國家明確NEV積分2019年和2020年可以合并考核，2020年和2021年可以合并考核，根據(jù)NEV積分情況，21年抵償20年缺口后依然出現(xiàn)過剩，但CAFC積分較為緊張。3）2021年雙積分盈余1630萬分，其中CAFC積分全行業(yè)過剩1031萬分，NEV過剩599萬分。4）21年雙積分（未結轉時）一汽、東風、吉利、奇瑞、北汽承壓；若考慮行業(yè)結轉，一汽、東風、吉利集團承壓。

 

    雙積分見證了國內自主品牌的崛起之路：1）自主品牌2021年起CAFC積分達標率顯著提高，合資企業(yè)達標率2021年環(huán)比有所提升，但相比前幾年仍下滑嚴重；NEV積分與新能源車銷量直接掛鉤，新勢力和自主品牌優(yōu)勢巨大；2）電車產品迭代周期電子化是行業(yè)發(fā)展趨勢，合資品牌由于車型受到海外開發(fā)節(jié)奏影響，新產品開發(fā)周期較長，在油車轉型電車過程中轉身難，自主品牌的崛起或將是行業(yè)改寫歷史的關鍵。

 

    工信部發(fā)布雙積分管理辦法修改（征求意見稿），建立積分池：

 

    23年起新增積分池機制概念股平衡了市場的新能源積分供需關系，穩(wěn)定行業(yè)積分價格，增強后進車企的電車銷售積極性：1）NEV正積分/(CAFC負積分+NEV負積分)≥2時，每年度積分核算情況報告發(fā)布后90日內，車企自主選擇是否存儲積分，存儲積分不超過自身NEV正積分的40%，有效期自存儲年起不超過五年；2）NEV正積分/(CAFC負積分+NEV負積分)≤1.5，釋放積分至比例達1.5倍，方案于每年6月30日前向社會公示。年度積分交易期結束之后，未使用的釋放正積分返還積分池。

 

    24-25年降低單車積分值，持續(xù)增加達標難度，長續(xù)航BEV與PHEV積分性價比提升。：1）24-25年單車積分計算方法平均下調40%左右，NEV積分達標難度繼續(xù)提高。2）續(xù)航在600km以內的BEV單車積分均相較于21-23年下降40%以上；續(xù)航在600km以上的BEV單車僅下降32%。 PHEV與300km以下BEV的最高單車積分相差無幾。

 

    22年預計隨著新能源乘用車產量超過590萬輛（僅內銷乘用車），雙積分將更加寬松；23年積分池機制可維持積分交易市場的價格穩(wěn)定，24-25年降低的單車積分可驅動后進車企的產銷量部分提升。

 

    投資建議：雙積分政策作為我國十四五新能源發(fā)展重要的壓艙石，托底電車概念股銷量，繼續(xù)看好在電動車發(fā)展中走向全球的中國供應鏈，推薦寧德時代、華友鈷業(yè)、天賜材料、當升科技、中偉科技、容百科技、杉杉股份、富臨精工、億緯鋰能、國軒高科、欣旺達、科達利、恩捷股份、星源材質、麥格米特、英搏爾、欣銳科技等。

 

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