快遞：快遞概念股企業(yè)Q2 業(yè)績總體符合預(yù)期，疫情期間保持經(jīng)營韌性；6 月行業(yè)量、價(jià)穩(wěn)定增長，短期淡季有望繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢；繼續(xù)推薦龍頭公司。

 

    1）順豐Q2 業(yè)績環(huán)比增長，鄂州機(jī)場概念股正式投運(yùn)，底部反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)臨近：

 

    順豐2022H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.3-25.8 億，同比增長220%-240%；扣非凈利潤20.8-22.3 億，同比增長536%-567%。其中2022Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.1-15.6 億，同比下降19.38%-10.80%；扣非凈利潤11.7-13.2 億，同比增長78.14%-100.98%。在二季度國內(nèi)疫情較為嚴(yán)重的不利影響下，公司二季度業(yè)績環(huán)比增長，經(jīng)營韌性凸顯。鄂州花湖機(jī)場于7 月17 日投用，當(dāng)天順豐貨機(jī)及南航客機(jī)從深圳、北京等地起飛，途經(jīng)民航京廣大通道，飛抵鄂州花湖機(jī)場降落。公司短期業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)改善邏輯，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，具備較強(qiáng)的成本管控能力，虧損業(yè)務(wù)可控，底部反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)臨近。中期伴隨經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)復(fù)蘇，順豐的順周期屬性將利于業(yè)績加速提升。長期鄂州機(jī)場/嘉里海外都將帶來新增長點(diǎn)，看好中長期配炮價(jià)值。

 

    2）圓通Q2 業(yè)績略超預(yù)期，申通Q2 業(yè)績基本符合預(yù)期：圓通2022H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.7 億元，同比+174.2%，其中Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.00 億元，同比+227.3%，我們預(yù)計(jì)2022Q1/Q2 公司業(yè)務(wù)量分別為37.1/43.7 億件，分別同比+18.1%/+2.5%，單票歸母凈利潤分別為0.23/0.21 元，Q2 公司業(yè)務(wù)量受疫情和行業(yè)競爭影響較大，Q2 單票盈利僅環(huán)比降2 分，依舊亮眼。申通2022H1 預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.7-2.0億，其中Q2 預(yù)計(jì)0.6-0.9 億，我們預(yù)計(jì)2022Q1/Q2 公司單票凈利分別為0.04 元/0.02-0.03 元，單票盈利環(huán)比降幅與同行趨同，主要因疫情、公司競爭策略影響。

 

    3）6 月量價(jià)穩(wěn)定增長，7 月淡旺季切換攬收/投遞量略有下降屬正常波動：根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，6 月快遞業(yè)務(wù)量完成102.63 億件，同比+5.4%；單價(jià)9.52 元，同比+1.2%，量、價(jià)保持穩(wěn)定增長。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，7 月1 日-15 日快遞行業(yè)日均攬收量和投遞量分別為3.16、3.14 億件，中下旬行業(yè)件量或受疫情、消費(fèi)、淡季等不確定影響。若后續(xù)需求維持，參考去年7 月日均2.88 億件，對應(yīng)行業(yè)增速9%。

 

    快遞物流行業(yè)短期有望繼續(xù)保持復(fù)蘇趨勢，淡季行業(yè)價(jià)格基本穩(wěn)定，行業(yè)投資邏輯未變。對于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，未 來需求復(fù)蘇看好龍頭業(yè)績持續(xù)改善；對于順豐，短期經(jīng)營調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績持續(xù)改善，受益時(shí)效、國際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長性，我們?nèi)钥春弥虚L期配炮價(jià)值。A 股重點(diǎn)推薦圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、美股看好中通快遞。

 

    航空：二季度疫情沖擊嚴(yán)重，航司虧損擴(kuò)大符合預(yù)期；國內(nèi)航班量持續(xù)回升，接近疫情前70%，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢持續(xù)。

 

    1）二季度航司虧損擴(kuò)大，行業(yè)靜待困境反轉(zhuǎn)。國航/南航/東航/春秋/吉祥2022H1 歸母凈利潤分別虧損

 

    185-210/102-121/170-195/12-13/16.2-19.2 億元， 同比增虧117-142/55-74/118-143/12.1-13.1/17.2-20.2 億元；2022Q2 歸母凈利潤分別虧損96-121/57-76/92-117/7.6-8.6/10.8-13.8 億元，同比增虧90-115/50-69/78-103/10.6-11.6/14.6-17.6 億元。國航/南航/東航/春秋/吉祥2022Q2ASK 分別恢復(fù)至疫情前

 

    23.22%/36.75%/19.82%/45.35%/21.40%，RPK 分別恢復(fù)至疫情前16.99%/28.10%/14.91%/36.44%/16.54% ， 客座率分別為58.93%/63.02%/62.27%/73.32%/66.10%。二季度疫情沖擊嚴(yán)重，航司虧損擴(kuò)大符合預(yù)期。各航司中春秋、南航表現(xiàn)較好，主要原因?yàn)槎�三線及以下城市航線占比大、華南疫情控制較好。

 

    2）航班概念股量持續(xù)回升，春秋較疫情前實(shí)現(xiàn)正增長：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，7 月9 日-7 月15 日全國民航客運(yùn)航班共計(jì)執(zhí)行航班71809 架次，環(huán)比+3.2%，較2019 年-32.3%。航班量持續(xù)回升，接近疫情前70%。7月9 日-7 月15 日南航/東航/國航執(zhí)行航班環(huán)比+0.6%/-2.0%/+6.6%，較2019 年-21.4%/-41.6%/-29.6% ； 春秋/ 吉祥執(zhí)行航班環(huán)比-0.6%/+3.5%，較2019 年+1.2%/-25.0%�？傮w來看，在國內(nèi)疫情形勢總體可控的形勢下，國內(nèi)航班量持續(xù)恢復(fù)，二三線城市航線恢復(fù)領(lǐng)先，核心航線航班量有序恢復(fù)。

 

    需求端，疫情沖擊拐點(diǎn)已至，被抑制的出行需求快速恢復(fù)，國內(nèi)航線持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)國際航班有序增加，五個(gè)一限制逐步淡化。供給端，航司新增2024 年后運(yùn)力訂單，不改中期內(nèi)供給低速增長預(yù)期。此外，民航票概念股價(jià)市場化改革打開漲價(jià)彈性空間。供需確定性拐點(diǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來一輪成長周期。重點(diǎn)推薦具備高品質(zhì)航線的中國國航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；低成本航空龍頭春秋航空；國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空；關(guān)注支線航空華夏航空。

 

    機(jī)場：白云機(jī)場航班量接近疫情前9 成，北上機(jī)場航班量平穩(wěn)恢復(fù)；上海機(jī)場受二季度疫情沖擊，虧損擴(kuò)大符合預(yù)期。

 

    1）北京、上海機(jī)場概念股航班量環(huán)比平穩(wěn)增長，白云機(jī)場航班量接近疫情前 9 成。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)（07.09-07.15），首都/虹橋/白云/寶安/浦東國內(nèi)執(zhí)行航班環(huán)比+15.0%/+23.1%/-0.4%/+10.7%/+23.9%，較2019年-60.0%/-59.3%/-10.6%/-14.6%/-65.3%。上海兩場航班量持續(xù)平穩(wěn)恢復(fù)，虹橋機(jī)場已超過疫情前4 成；白云機(jī)場保持平穩(wěn)，接近疫情前9成。國內(nèi)疫情略有反復(fù)，但隨著防控措施持續(xù)完善，預(yù)計(jì)本輪疫情對出行影響有限，仍看好機(jī)場業(yè)務(wù)量持續(xù)回升。

 

    2）上海機(jī)場受二季度疫情沖擊嚴(yán)重，虧損擴(kuò)大符合預(yù)期。上海機(jī)場2022H1 歸母凈利潤虧損12.3-12.9 億元，同比增虧4.9-5.5 億元，其中Q2 歸母凈利潤虧損7.2-7.8 億元，同比增虧4.2-4.8 億元。3 月底浦東、浦西陸續(xù)實(shí)施封控，二季度上海地區(qū)出行受到嚴(yán)重沖擊，公司業(yè)務(wù)量顯著下降，虧損擴(kuò)大符合預(yù)期。7 月以來上海機(jī)場航班量恢復(fù)至疫情前21%，仍有較大恢復(fù)空間，未來隨著上海疫情管控向好，下半年公司飛機(jī)起降及旅客吞吐有望持續(xù)回升。

 

    短期機(jī)場業(yè)務(wù)量持續(xù)回升，國內(nèi)國際航空客流有望逐步恢復(fù)。長期來看，機(jī)場航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)空間巨大，上市機(jī)場未來將持續(xù)受益免稅紅利，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場龍頭上海機(jī)場、白云機(jī)場。

 

    公路鐵路：淡旺季切換，本周公路貨運(yùn)整車流量環(huán)比略有下滑。7 月9日-7 月15 日全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)均值101.71，環(huán)比-0.36%。其中，7 月9 日-7 月15 日上海指數(shù)均值82.50，與上周持平，恢復(fù)態(tài)勢持續(xù)；北京/江蘇/浙江指數(shù)均值分別環(huán)比-0.09%/-0.85%/-1.85%，進(jìn)入淡季公路貨運(yùn)量環(huán)比略有下滑。

 

    本周投資策略：當(dāng)前快遞行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，龍頭企業(yè)二季度業(yè)績凸顯韌性。對于通達(dá)系，各家單票盈利仍保持較高水平，看好龍頭業(yè)績改善；順豐經(jīng)營調(diào)整到位，看好中長期布局價(jià)值。暑運(yùn)來臨航班量持續(xù)回升，短期疫情反復(fù)不改復(fù)蘇趨勢，國際航班增加，五個(gè)一及防疫隔離政策邊際放松。同時(shí)供給確定性放緩，仍長期看好航空行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)，疊加票價(jià)市場化改革打開彈性空間。本周組合：圓通速遞、順豐控股、韻達(dá)股份、中國國航、吉祥航空。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會對交運(yùn)整體需求造成較大影響。

 

    2）快遞行業(yè)價(jià)格競爭超出市場預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。

 

    3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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