醫(yī)�；�金：提質(zhì)控費為主基調(diào)

 

    　　我國醫(yī)保制度概念股經(jīng)歷了公費醫(yī)療、公立醫(yī)療市場化等階段，2009年政府重新介入開啟“新醫(yī)改”階段，政策圍繞公立醫(yī)院薪酬改革等逐步展開，2018年后成立醫(yī)保局，與衛(wèi)健委、藥監(jiān)局三部門各司其職，參考“三明模式”三醫(yī)聯(lián)動共同推動醫(yī)保提質(zhì)控費。

 

    　　通過分析醫(yī)�；�金收支及結(jié)余情況，我們認為1）老齡化趨勢加劇、疫情影響等因素影響，我國醫(yī)療需求持續(xù)增長，醫(yī)保資金長期面臨短缺壓力；2）城鄉(xiāng)居民享受醫(yī)保待遇頻次及費用顯著低于城鎮(zhèn)職工，醫(yī)保覆蓋廣卻保障水平低，基層潛在市場空間大卻依舊面臨醫(yī)保基金匱乏問題；通過分析31個省、直轄市2009-2020年的醫(yī)保收支數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)老齡人口有異地就醫(yī)需求，實現(xiàn)跨省醫(yī)保報銷成為醫(yī)�；�金面臨的另一問題。

 

    　　三明模式： 藥耗占比逐步下降，醫(yī)藥行業(yè)增長放緩

 

    　　“三明模式” 通過“騰籠換鳥” 、帶量采購、支付體系改革等方式實現(xiàn)醫(yī)�；�金有效控費，目前帶量采購等措施在國家范圍內(nèi)持續(xù)推行，并逐步提質(zhì)擴面，支付方式改革也在逐步推進。參考“三明醫(yī)改”成果，我們預計我國公立醫(yī)院藥耗占比將逐步降低，醫(yī)療服務費用合理提高，醫(yī)藥行業(yè)方面將會騰籠換鳥，收入端增速放緩。

 

    　　他山之石：創(chuàng)新藥“出海”有望“穿越醫(yī)保”

 

    　　日本醫(yī)�？刭M之后，部分藥企如武田制藥，在提升自身創(chuàng)新能力的同時放眼海外進行海外布局，從而產(chǎn)生新的業(yè)績增長點，突破國內(nèi)醫(yī)�？刭M重圍。目前我國與日本當時所處的大背景相同，我國也正面臨老齡化趨勢加劇的問題，持續(xù)的控費降價是主流趨勢，日本創(chuàng)新藥海外布局戰(zhàn)略有一定的借鑒意義。

 

    　　投資建議

 

    　　未來醫(yī)保龍頭股壓力將成為常態(tài)，尋找“穿越醫(yī)保”品種是關(guān)鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫(yī)美上游產(chǎn)品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業(yè)通過“持續(xù)創(chuàng)新+國際化”有望穿越“醫(yī)保結(jié)界”。

 

    　　風險提示

 

    　　新冠疫情風險；政策風險等。

 

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