PET銅箔安全性高、能量密度高、理論成本低，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用勢(shì)在必行。

 

    動(dòng)力電池龍頭股高安全性、高能量密度的發(fā)展方向?qū)︺~箱提出了更高要求，PET復(fù)合銅箔龍頭股具有“金屬導(dǎo)電層高分子支撐層-金屬導(dǎo)電層”的三明治結(jié)構(gòu)，在電池內(nèi)短路時(shí)PET層和阻燃結(jié)構(gòu)可提供無(wú)窮大電阻從而有效避免電池?zé)崾Э兀籔ET復(fù)合銅箔中銅厚度相比傳統(tǒng)6jm銅箱減少2/3，相同電芯體積能容納更多活性材料從而提高能量密度、降低理論成本，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用勢(shì)在必行。

 

    如寧德時(shí)代PET復(fù)合銅箔重量比傳統(tǒng)銅箱降低50-80%，能量密度提升5-10%，循環(huán)壽命提升5%。

 

    隨著設(shè)備技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，PET銅箔將具備成本優(yōu)勢(shì)。

 

    據(jù)銅冠銅箔、中一科技公告計(jì)算，傳統(tǒng)6um銅箔21H1生產(chǎn)成本約為3.71元/m，而PET銅箱當(dāng)前處于產(chǎn)業(yè)化早期成本優(yōu)勢(shì)尚未體現(xiàn)，主要降本路徑為通過(guò)提高生產(chǎn)效率與良率攤薄單位固定成本。據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)銅價(jià)維持21H1水平、設(shè)備價(jià)格1100萬(wàn)元、線速7m/min、良率75%時(shí)，PET銅箱規(guī)模化量產(chǎn)后生產(chǎn)成本為2.59元/m，低于傳統(tǒng)4.5um銅箱成本0.21元m'；假設(shè)設(shè)備的良率、線速、價(jià)格分別提升20pct、增加20%、降低20%，則PET銅箔生產(chǎn)龍頭股成本分別降低5.5%、4.4%、5.2%。進(jìn)一步考慮銅價(jià)下跌的影響，假設(shè)銷價(jià)回歸至2017-2019年的平均水平4.9萬(wàn)元/噸，4.5m傳統(tǒng)銅箱的成本下限為2.57元/m，此時(shí)當(dāng)設(shè)備價(jià)格保持1100萬(wàn)元、良率超過(guò)60%且線速超過(guò)7m/min時(shí)，PET銅箱將具備生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。

 

    預(yù)計(jì)2025年主要鍍銅/濺射設(shè)備合計(jì)市場(chǎng)空間約80億元。

 

    假設(shè)2025年我國(guó)/全球新能源車滲透率為33%/21%、儲(chǔ)能需求為168GWh，PET銅箔滲透率提升至21.7%，則2025年P(guān)ET銅箱真空磁控濺射設(shè)備市場(chǎng)空間約33.4億元，鍍銅設(shè)備市場(chǎng)空間約46.5億元；鍍銅/濺射設(shè)備合計(jì)市場(chǎng)空間約80億元，2021-2025年CAGR達(dá)189%。

 

    產(chǎn)業(yè)大規(guī)模應(yīng)用蓄勢(shì)待發(fā)，相關(guān)設(shè)備龍頭有望率先受益。

 

    寧德時(shí)代等電池廠積極布局PET銅箱，終端應(yīng)用有望加速落地；重慶金美等多家膜材料廠商的復(fù)合銅箱已進(jìn)入下游驗(yàn)證或已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；雙星新材EPT銅箱已送往客戶進(jìn)行評(píng)價(jià)認(rèn)證；寶明科技近日公告擬投資60億元建設(shè)鋰電復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地，其中一期擬投資11.5億元、建設(shè)期12個(gè)月。PET復(fù)合銅箱產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)明朗、大規(guī)模應(yīng)用蓄勢(shì)待發(fā)，相關(guān)設(shè)備龍頭有望率先受益。

 

    投資建議

 

    PET銅箔概念股處于大規(guī)模應(yīng)用前夕，同時(shí)設(shè)備的價(jià)格、良率和產(chǎn)能是決定PET銅箔降本、推進(jìn)滲透率提升的主要因素，因此率先布局的材料企業(yè)與龍頭設(shè)備公司有望率先受益。建議關(guān)注：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的PET電鍍?cè)O(shè)備概念股企業(yè)東威科技、PET銅箱項(xiàng)目有望快速推進(jìn)的寶明科技。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    新能源汽車銷量不及預(yù)期，復(fù)合銅箔滲透率提升低于預(yù)期，原材料和運(yùn)費(fèi)成本大幅波動(dòng)。

 

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