鋼鐵行業(yè)一周點評

 

    　　上半年行業(yè)業(yè)績承壓，行業(yè)龍頭股陷入周期低谷。

 

    　　截止7 月22 日，已有20 家鋼企龍頭股發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，其中17家預(yù)告業(yè)績下滑，僅3 家受益于非鋼板塊業(yè)務(wù)增長，利潤有所增加。一些頭部企業(yè)如鞍鋼股份、河鋼股份、華菱鋼鐵、馬鋼股份、太鋼不銹等預(yù)告的利潤中樞同比分別下滑67%、35%、31%、68%、58%，另有5 家業(yè)績預(yù)虧，上述20 家鋼企上半年利潤合計較去年同期縮水超6 成。我們結(jié)合此前鋼企發(fā)布的一季度業(yè)績報告，推算Q2 利潤環(huán)比下降16%，今年上半年，鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)低迷，板塊跌入周期谷底。而進(jìn)入7 月份，鋼鐵幾近陷入全行業(yè)虧損的困境，7 月24 日，鋼聯(lián)調(diào)研的247 家鋼廠盈利面僅為9.96%，堪比2015 年（4.29%）。針對當(dāng)前嚴(yán)峻的市場形勢，行業(yè)企業(yè)正采取主動減產(chǎn)、降本增效、優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)等措施積極應(yīng)對，而行業(yè)協(xié)會亦提出要強(qiáng)化行業(yè)自律，從供給側(cè)著手化解當(dāng)前困境，今年4 月份，工信部已提出要“確保實現(xiàn)2022 年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降”，而7-8 月份是限產(chǎn)政策落地的窗口期，后期在企業(yè)自救、行業(yè)自律、政策紓困等多方發(fā)力下，板塊有望觸底回升。

 

    　　曙光初顯，格局重塑。

 

    　　本周鋼價超跌反彈，螺紋鋼、中厚板、熱軋卷板、冷軋卷板周環(huán)比分別上漲90 元/噸、50 元/噸、200 元/噸、130 元/噸，在上周“海外衰退預(yù)期”+“停貸風(fēng)波”帶來的極度悲觀情緒宣泄后，本周板塊產(chǎn)品價格正從底部修復(fù)。而隨著鋼廠減產(chǎn)措施持續(xù)深化，供給側(cè)也成功實現(xiàn)了自我救贖，基本面有較為明顯的改善，鋼材庫存從高位持續(xù)回落，且去化速率加快，本周總庫存下降94 萬噸，環(huán)比降幅擴(kuò)大1 倍，同比降幅擴(kuò)大至10%，令市場憂慮較深的唐山鋼坯庫存亦下降6.5 萬噸，我們觀察到目前鋼坯進(jìn)口窗口已關(guān)閉，海外鋼坯（獨聯(lián)體FOB）價格已高于國內(nèi)市場，即便不考慮海運費，本周倒掛723 元，進(jìn)口貿(mào)易已無套利空間，在進(jìn)口減量和國內(nèi)鋼廠檢修增多，資源投放減少的情況下，鋼坯庫存有望步入下行通道。同時，冶煉端利潤亦得到修復(fù)，本周螺紋鋼、熱軋卷板、中厚板、冷軋卷板利潤環(huán)比回升167 元/噸、264 元/噸、131元/噸、202 元/噸，未來隨著基本面持續(xù)改善，產(chǎn)業(yè)鏈有望解出負(fù)反饋螺旋的纏繞，前方曙光初顯。不過短期來看，受南方極端高溫和歐洲市場進(jìn)入夏休影響，需求難見彈性，且中游貿(mào)易商庫存貨物虧損較大，現(xiàn)金流緊張，整體市場追高意愿不強(qiáng)，預(yù)計行情或有反復(fù)。中期維度看，銀保監(jiān)會日前表示，將推進(jìn)地產(chǎn)項目“快復(fù)工、早復(fù)工、早交付”，后期地產(chǎn)房建用鋼有望改善。而在全年地產(chǎn)新開工面積同比分別增長-30%情景下，我們推算下半年新開工同比為-25.4%。我們測算2022H2 地產(chǎn)房建用鋼量同比下降4.8%。中性假設(shè)，2022H2 主要下游中基建領(lǐng)域、機(jī)械制造、汽車制造、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家電行業(yè)等用鋼同比分別增長10.6%、-2%、4.9%、9%、10%、5%，我們測算2022H2 國內(nèi)粗鋼消費將同比增長2.2%，環(huán)比增長1.2%。隨著供給減量，下半年鋼鐵有望實現(xiàn)供需再平衡。

 

    　　普鋼投資建議：

 

    　　產(chǎn)業(yè)集中度提升疊加供給受限使得鋼鐵行業(yè)由強(qiáng)周期向弱周期轉(zhuǎn)變，行業(yè)盈利中樞上移以及分紅比例逐步提高，長期來看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。建議關(guān)注：馬鋼股份、方大特鋼、新鋼股份、太鋼不銹、南鋼股份、寶鋼股份、本鋼板材、柳鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、甬金股份等，另外總書記批示：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管、金洲管道龍頭股、友發(fā)集團(tuán)等。

 

    　　特鋼新材料概念股投資建議：

 

    　　特鋼概念股不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼龍頭股比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望進(jìn)一步提高，從日本、香港、美國的特鋼公司估值來看，多處于15-25 倍的較高水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價。建議關(guān)注：中信特鋼龍頭股、久立特材、天工國際、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、廣大特材等。

 

    　　風(fēng)險分析：鋼材需求不及預(yù)期，原材料龍頭股價格大幅上漲。

 

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