化工、建材行業(yè)概念股下行壓力增大，上游煤價(jià)走弱。截至7 月22 日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口龍頭股價(jià)1255.0 元/噸，周環(huán)比下跌75.0 元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）910.0 元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）1001.0 元/噸，周環(huán)比下跌46.0 元/噸。

 

    下游需求旺盛，港口庫存見頂。本周秦皇島港鐵路到車6397 車,周環(huán)比下降0.70%；秦皇島港口龍頭股吞吐61.2 萬噸,周環(huán)比增加23.14%。截至7 月20 日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1458.0 萬噸（周環(huán)比下降37.00 萬噸），錨地船舶龍頭股數(shù)為95.0 艘（周環(huán)比下降1.00 艘），貨船比（庫存與船舶比）為15.3，周環(huán)比下降0.23。在需求推動(dòng)下，動(dòng)力煤海運(yùn)需求上升，但是貨船供給偏緊，導(dǎo)致本周海運(yùn)費(fèi)顯著上漲。

 

    動(dòng)力煤高日耗狀態(tài)持續(xù)。截至7 月21 日，沿海八省煤炭庫存2816.50 萬噸，周環(huán)比下跌27.80 萬噸（-0.98%),日耗為218.00 萬噸，周環(huán)比下跌4.60 萬噸/日（-2.07%），可用天數(shù)為12.9 天，周環(huán)比上漲0.10。截至7 月22 日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)1215.0元/噸，周環(huán)比下跌33.0 元/噸。國際煤價(jià)，截至7 月20 日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500 大卡動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)格200.2 美元/噸，周環(huán)比上升5.2 美元/噸；ARA6000 大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)378.75 美元/噸，周環(huán)比下降36.25 美元/噸；理查德RB 動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)229.85 美元/噸，周環(huán)比下降45.4 美元/噸。

 

    焦炭方面：本周焦炭落實(shí)第四輪降價(jià)。截至2022 年7 月22 日，汾渭CCI 呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦龍頭股報(bào)2360 元/噸，周環(huán)比下調(diào)200 元/噸，月環(huán)比下降20.27%。港口指數(shù)：CCI 日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2550 元/噸，周環(huán)比下降150 元/噸，月環(huán)比下降16.39%。本周焦炭龍頭股落實(shí)第四輪降價(jià)，累計(jì)提降900-980 元/噸。焦企因限產(chǎn)逐步加大限產(chǎn)力度，產(chǎn)地開工延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。下游鋼廠因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)問題，停產(chǎn)檢修繼續(xù)增多，焦炭剛需不足。

 

    焦煤方面：焦煤價(jià)格出現(xiàn)普降。截止7 月21 日， CCI 山西低硫指數(shù)2573 元/噸，周環(huán)比下跌140 元/噸，月環(huán)比下跌592 元/噸；CCI 山西高硫指數(shù)2191 元/噸，周環(huán)比下跌132 元/噸，月環(huán)比下跌532 元/噸；靈石肥煤指數(shù)2300 元/噸，周環(huán)比下跌100 元/噸，月環(huán)比下跌400 元/噸；蒲縣1/3 焦指數(shù)2050 元/噸，周環(huán)比下跌150 元/噸，月環(huán)比下跌680 元/噸。在焦炭第四輪提降后，山西、內(nèi)蒙等地多個(gè)煤種出現(xiàn)普降，降幅在100-200 元/噸。

 

    我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周港口煤價(jià)與產(chǎn)地煤價(jià)整 體向下波動(dòng)，化工、建材用煤受到下游需求走弱影響而承壓。在市場(chǎng)煤價(jià)格下跌的態(tài)勢(shì)下，需要再次強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)背景：第一，當(dāng)前市場(chǎng)煤價(jià)仍處歷史絕對(duì)高位，今年第一、第二季度市場(chǎng)煤價(jià)中樞較去年四季度整體持續(xù)抬升趨勢(shì)不改，回調(diào)主要為下游需求導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)與理性回歸；第二，電煤日耗高中走高，長協(xié)電煤保供壓力不減，市場(chǎng)煤供給依舊相對(duì)不足，對(duì)價(jià)格形成有力支撐。價(jià)格的短期波動(dòng)難以捉摸，但是價(jià)格的長期趨勢(shì)——即價(jià)值，卻總是有跡可循。落到煤炭，富有彈性與韌性的下游需求面對(duì)長期缺少資本開支且缺乏彈性的上游供給，供需矛盾必將持續(xù)推動(dòng)能源品價(jià)格中樞上行。在這樣的背景下，與其糾結(jié)于短期價(jià)格的“蘭因絮果”，不如同行于長期而確定的趨勢(shì)和價(jià)值，在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，迎接煤炭板塊一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。

 

    投資評(píng)級(jí)：綜合以上，我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，建議繼續(xù)關(guān)注煤炭龍頭股的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：重點(diǎn)公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電龍頭股部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。

 

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