核心要點：

 

    2022 年7 月11 日-2022 年7 月22 日，半導體板塊下跌5.85%前兩周市場整體下挫，滬深300 下跌4.3%，上證綜指下跌2.57%，深證成指下跌3.6%，科創(chuàng)50 下跌1.73%。行業(yè)指數(shù)方面，申萬半導體指數(shù)下跌5.85%；半導體板塊內多家上市公司發(fā)布2022H1 業(yè)績預告，細分子板塊業(yè)績持續(xù)分化；半導體下游傳統(tǒng)消費電子需求持續(xù)疲軟，該領域的芯片設計企業(yè)中期業(yè)績走弱；數(shù)字芯片設計板塊下跌4.25%，模擬芯片設計板塊下跌12.96%。

 

    全球行業(yè)龍頭Q2 業(yè)績向好，費城半導體指數(shù)上行阿斯麥、臺積電、三星電子等龍頭企業(yè)Q2 業(yè)績表現(xiàn)較好，提振市場情緒；美國半導體法案持續(xù)推進，若法案通過則美國半導體行業(yè)有望獲得政府補貼。截至2022 年7 月22 日，費城半導體指數(shù)收于2842.41 點，雙周同比上漲11.31%。存儲領域，存儲原廠為加大去化、減輕庫存壓力，降低存儲顆粒產品售價，DXI 指數(shù)震蕩下行，DDR4、DDR3 產品現(xiàn)貨價格繼續(xù)下探。大容量SSD 硬盤價格下跌顯著，帶動NAND 顆粒價格下探；中小容量NAND FLASH 價格相對平穩(wěn)。

 

    下游需求結構性增長延續(xù)，臺積電Q2 業(yè)績穩(wěn)定上行受益于HPC，汽車業(yè)務及IOT 業(yè)務需求強勁，臺積電Q2 營收181.6 億美元，同比增長43.5%；毛利率為59.1%，同比上行9.1pcts；Q2 公司HPC業(yè)務營收占比為43%，連續(xù)兩個季度取代智能手機業(yè)務成為公司營收第一大貢獻者。汽車電子業(yè)務營收同比增長70.81%，營收增速顯著高于其他業(yè)務。公司預計Q3 數(shù)據(jù)中心和汽車需求穩(wěn)定，帶動營收上行。

 

    投資建議

 

    2022 年半導體產業(yè)概念股下游需求保持結構性增長，新能源汽車、工控、中高端IOT 領域需求景氣延續(xù)，帶動半導體產業(yè)鏈內相關企業(yè)營收上行；二季度，產業(yè)鏈議價能力較弱的企業(yè)受上游原材料價格及運輸成本上漲等因素沖擊，疊加疫情導致部分企業(yè)營收確認推遲，短期盈利表現(xiàn)或走弱。

 

    Q3 隨著各地穩(wěn)增長政策的發(fā)力，汽車銷量預期上行，提振車規(guī)半導體產品市場需求；恰逢Q3 為消費電子龍頭股新品發(fā)布季，有望改善消費電子銷售頹勢。中長期，國產化替代進程持續(xù)推進具備確定性，利好國內半導體企業(yè)發(fā)展。建議持續(xù)關注半導體行業(yè)，維持行業(yè)增持評級。

 

    風險提示

 

    下游市場需求不及預期；上游原材料龍頭股價格變動超預期；宏觀政策變化不及預期；疫情沖擊。

 

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