本期投資提示：

 

    港股互聯(lián)網(wǎng)和A 股傳媒跌幅較大。滬深300 -1.61%，創(chuàng)業(yè)板指-2.44%，傳媒-1.13%，金逸影視、萬(wàn)達(dá)電影、中國(guó)電影實(shí)現(xiàn)正收益。恒生指數(shù)-2.2%，恒生科技-5.8%，新東方在線領(lǐng)漲，心動(dòng)公司、小鵬汽車、泡泡瑪特跌幅超過(guò)10%，權(quán)重股快手-7.17%，騰訊控股-7.59%，美團(tuán)-8.03%。

 

    受阿里被SEC 列入預(yù)摘牌名單、疫情反復(fù)影響盈利恢復(fù)預(yù)期等影響，互聯(lián)網(wǎng)板塊跌幅較大；但估值安全邊際較高的背景下，更應(yīng)關(guān)注港股通標(biāo)地池有望擴(kuò)容、政治局會(huì)議擬推綠燈投資等積極信號(hào)。（1）阿里巴巴擬于2022 年底前完成香港紐約雙重主要上市。目前美股中概回港三種路徑：私有化退市后再來(lái)港上市、二次上市、雙重主要上市；在港雙重主要上市后滿足一定條件可被納入港股通，雙重主要上市有助于緩解《外國(guó)公司安全問(wèn)責(zé)法案》

 

    通過(guò)以來(lái)市場(chǎng)對(duì)中概退市危機(jī)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。（2）2022 年7 月，政治局會(huì)議整體延續(xù)了2022 年3 月以來(lái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、常態(tài)化監(jiān)管的基調(diào)，并進(jìn)一步明確提出“推出一批平臺(tái)經(jīng)濟(jì)‘綠燈’投資案例”，接下來(lái)關(guān)注“綠燈”細(xì)則落地。后續(xù)政策主要關(guān)注：互聯(lián)網(wǎng)金融整改、內(nèi)容領(lǐng)域監(jiān)管（清朗行動(dòng)、版號(hào)等）的邊際變化。（3）二季度預(yù)計(jì)盈利探底，三季度企穩(wěn)，四季度好轉(zhuǎn)，互聯(lián)網(wǎng)盈利恢復(fù)節(jié)奏和幅度還需觀察防疫的邊際變化（影響消費(fèi)，進(jìn)而影響電商、廣告、本地生活服務(wù)等）、降本增效的節(jié)奏以及內(nèi)容監(jiān)管的邊際變化（影響內(nèi)容供給進(jìn)而影響游戲、視頻需求）。

 

    發(fā)布《快手 2Q22 前瞻:流量維持高位，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)年內(nèi)單季盈利可期》，預(yù)計(jì)快手 2Q22實(shí)現(xiàn)收入 204.97 億元，同比增長(zhǎng) 7.1%，預(yù)計(jì) 2Q22 經(jīng)調(diào)整凈虧損-25.14 億 元，同比增長(zhǎng) 47%，經(jīng)調(diào)整虧損率-12.26%。6 月電商和內(nèi)循環(huán)廣告恢復(fù)較快，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)， 虧損率明顯收窄。受疫情和消費(fèi)疲軟影響，下半年商業(yè)化恢復(fù)情況仍需觀察疫情防控和消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，但目前預(yù)期 4Q22 國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù) Non-IFRS 利潤(rùn)有望打平。用戶數(shù)預(yù)計(jì)與 1Q22 持平，時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)環(huán)比小幅回落但仍將保持在 120 分鐘以上；廣告、電商受疫情影響增速放緩但仍有 alpha，直播業(yè)務(wù)穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì) 2Q22 快手廣告收入同比增長(zhǎng)7%；電商受疫情影響但環(huán)比逐月改善，6 月 GMV 維持 較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2Q22 電商GMV 同比增長(zhǎng) 22%。降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，銷售費(fèi)用率收窄至44%，較 1Q22 銷售費(fèi)用率 45%收窄 1pct。銷售費(fèi)用收窄主要由于:1)國(guó)內(nèi)整體單 用戶競(jìng)爭(zhēng)成本下降，2)快手組織架構(gòu)調(diào)整后，獲客和維系效率提升，海外優(yōu)化等結(jié)果。維持原預(yù)測(cè) 2022E-2024E 營(yíng)業(yè)收入 968 億元、1186 億元及 1405 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為-101 億元、-25 億元及 131億元。

 

    《獨(dú)行月球》有望引爆電影暑期檔。《獨(dú)行月球》7 月29 日上映，沈騰、馬麗主演的科幻喜劇龍頭股，截至到7 月30 日19:34，總票房6.28 億，根據(jù)貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)，該片預(yù)測(cè)總票房為43.8 億。推薦關(guān)注中國(guó)電影（《獨(dú)行月球》主要出品方）和橫店影視（聯(lián)合出品方）。

 

    創(chuàng)維數(shù)字概念股發(fā)布Pancakexr 新品，22H2-23 年字節(jié)、索尼、蘋果等新品有望給VR/AR 行業(yè)帶來(lái)催化。重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)維數(shù)字、與巨頭合作的VR 內(nèi)容提升估值的機(jī)會(huì)，及VRAR 電子供應(yīng)鏈公司業(yè)績(jī)彈性。

 

    標(biāo)的：騰訊控股、網(wǎng)易、分眾傳媒、光線傳媒、創(chuàng)維數(shù)字、視源股份龍頭股、吉比特、三人行、三七互娛、芒果超媒、快手科技、鴻合科技

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)

 

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