投資要點(diǎn)

 

    　　每周復(fù)盤(pán)：本周漲跌幅排名第2，SW 乘用車PE/PB 處于97%/95%歷史分位： SW 汽車上漲2.3%，跑贏大盤(pán)2.6pct。除SW 汽車零部件概念股和SW商用載貨車，SW 乘用車、SW 商用載客車、SW 汽車服務(wù)均呈下跌形態(tài)。申萬(wàn)一級(jí)28 個(gè)行業(yè)中，本周汽車概念股板塊排名第2 名，排名靠前。估值上，自2011 年以來(lái)，SW 乘用車的PE/PB 分別處于歷史97%/95%分位，分位數(shù)環(huán)比上周+0pct/+0pct；SW 零部件的PE/PB 分別處于歷史95%/66%分位，分位數(shù)環(huán)比上周+5pct/+8pct 。橫向比較，乘用車龍頭股龍頭股板塊估值在PE 方面高于白色家電低于白酒，PB 方面高于白色家電低于白酒；汽車零部件板塊估值在PE 方面低于計(jì)算機(jī)高于傳媒，PB 方面低于計(jì)算機(jī)高于傳媒。（本周具體指2022.07.25~2022.07.31，后文同，文中月份/季度前未注明年份者均默認(rèn)為2022 年本年度）

 

    　　景氣跟蹤：7 月前三周累計(jì)日均批發(fā)/零售同比分別為+32%/+19%。乘聯(lián)會(huì)口徑：7 月18-24 日乘用車零售日均銷量60,653 輛，同比+25%，環(huán)比-9%；7 月18-24 日批發(fā)日均銷量67,597 輛，同比+47%，環(huán)比-10%。7月1-24 日乘用車零售日均銷量48,159 輛，同比+19%，環(huán)比-10%；1-24日批發(fā)日均銷量51,740 輛，同比+32%，環(huán)比-8%。狹義乘用車6 月產(chǎn)量220 萬(wàn)輛，同比45.6%，環(huán)比31.7%；6 月批發(fā)銷量218.9 萬(wàn)輛，同比43.2%，環(huán)比37.6%。庫(kù)存：6 月乘用車行業(yè)整體企業(yè)庫(kù)存+1.1 萬(wàn)輛，6月乘用車行業(yè)渠道庫(kù)存+12.6 萬(wàn)輛。

 

    　　重點(diǎn)關(guān)注：原材料價(jià)格小幅上升。根據(jù)我們自建乘用車原材料價(jià)格指數(shù)模型，以玻璃、鋁材、塑料、天膠、鋼材等五大原料價(jià)格指數(shù)加權(quán)，本周（07.25-07.29）環(huán)比上周（07.18-07.22）乘用車總體原材料價(jià)格指數(shù)+3.00% ， 玻璃、鋁材、塑料、天膠、鋼材價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別-0.35%/+2.09%/+1.97%/+2.63%/+3.35%。

 

    　　投資建議：板塊指數(shù)小幅增長(zhǎng)，本周零部件繼續(xù)漲幅好于整車，類似于2021Q4。我們基于【總量需求-新能源滲透率-智能化滲透率】三大指標(biāo)跟蹤板塊景氣度變化，在目前位置我們建議重點(diǎn)留意：1）總量需求（以周度交強(qiáng)險(xiǎn)口徑）目前環(huán)比周度改善但未超過(guò)6 月最后一周高點(diǎn)，后續(xù)環(huán)比持續(xù)提升力度與總體宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)（房地產(chǎn)等數(shù)據(jù)）。2）新能源滲透率數(shù)據(jù)目前仍在向好趨勢(shì)，且國(guó)常會(huì)提出的【繼續(xù)延長(zhǎng)免征新能源購(gòu)置稅】為利好因素。3）產(chǎn)業(yè)智能化進(jìn)展持續(xù)加速（9 月或密集期）。

 

    　　零部件好于整車背后反映是：整車格局加速內(nèi)卷的前提是硬件功能“軍備”競(jìng)賽）。板塊配置思路【零部件優(yōu)于整車】。零部件選股按照技術(shù)創(chuàng)新視角下賽道彈性和個(gè)股質(zhì)地來(lái)排序：1）智能化大賽道：自動(dòng)駕駛域控制器（德賽西威/經(jīng)緯恒潤(rùn)）+HUD（華陽(yáng)集團(tuán)）+激光雷達(dá)（炬光科技）。2）線控底盤(pán)龍頭股大賽道：線控制動(dòng)&線控轉(zhuǎn)向（伯特利+拓普集團(tuán)+耐世特）+空氣懸掛（保隆科技+中鼎股份）。3）一體化壓鑄大賽道：關(guān)注文燦股份+愛(ài)柯迪+拓普集團(tuán)+旭升股份等。4）其他核心賽道：汽車功放（關(guān)注上聲電子）+玻璃（福耀玻璃）+車燈（關(guān)注星宇股份）+綜合性（華域汽車）。整車按照新車周期發(fā)力節(jié)奏（2022 年底前）：比亞迪+理想（L9）+長(zhǎng)安汽車（深藍(lán)+阿維塔）+華為（關(guān)注小康股份/江淮汽車等）+小鵬汽車（G9）+吉利汽車/長(zhǎng)城汽車+蔚來(lái)汽車+上汽集團(tuán)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片龍頭股短缺影響超出預(yù)期，疫情控制低于預(yù)期。

 

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