報(bào)告導(dǎo)讀

 

    在國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)龍頭股已步入低增速階段的背景下，新能源汽車(chē)成為推動(dòng)行業(yè)概念股可持續(xù)成長(zhǎng)的重要結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2020 年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)迎來(lái)反彈，強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)延續(xù)至今。2021 年銷(xiāo)量高達(dá)350 萬(wàn)輛，同比增速高達(dá)165%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。2022 年3 月以來(lái)，在面對(duì)車(chē)價(jià)普漲的情況下，銷(xiāo)量仍然保持同比100%左右的高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)已邁過(guò)補(bǔ)貼和政策驅(qū)動(dòng)的階段，步入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的高增速黃金時(shí)代。

 

    投資要點(diǎn)

 

    汽車(chē)行業(yè)低增速階段，下鄉(xiāng)、出口和新能源汽車(chē)是重要結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)汽車(chē)行業(yè)低增速階段下，局部結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)將是主旋律，挖掘下沉消費(fèi)潛力、促進(jìn)汽車(chē)出口和發(fā)展新能源汽車(chē)將是推動(dòng)后續(xù)汽車(chē)銷(xiāo)量的重要引擎。農(nóng)村居民收入和消費(fèi)同比增速都顯著快于城鎮(zhèn)居民，隨著城鄉(xiāng)差距的縮小，農(nóng)村地區(qū)的汽車(chē)消費(fèi)概念股潛力有望逐步釋放。汽車(chē)出口2021 年迎來(lái)歷史性突破，歷史首次突破200 萬(wàn)輛，今年繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)市場(chǎng)2020 年下半年開(kāi)始迎來(lái)反彈，強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)延續(xù)至今，今年價(jià)量齊升，已步入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的高增速黃金時(shí)代。

 

    行業(yè)仍處于市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的初期階段，解決新能源汽車(chē)痛點(diǎn)是當(dāng)務(wù)之急行業(yè)在市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值至關(guān)重要。按階段可以分為兩部分：相對(duì)于燃油車(chē)的相對(duì)價(jià)值和新能源汽車(chē)自身創(chuàng)造的新價(jià)值。行業(yè)仍處于市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的初期階段，普通消費(fèi)者做購(gòu)車(chē)決策時(shí)，新能源車(chē)與燃油車(chē)之間的抉擇仍是一個(gè)重要考量。以燃油車(chē)為標(biāo)桿，市場(chǎng)在當(dāng)下首先需要?jiǎng)?chuàng)造的是相對(duì)價(jià)值。當(dāng)前電動(dòng)汽車(chē)有三方面痛點(diǎn)有待解決，都是相對(duì)于燃油車(chē)而言的：1）里程焦慮、2）安全質(zhì)量擔(dān)憂和3）二手保值率低。

 

    行業(yè)步入高速增長(zhǎng)期，國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力成市場(chǎng)寵兒蔚來(lái)、小鵬和理想作為頭部國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力，三者之間互有競(jìng)爭(zhēng)也同樣存在差異化，當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)也不盡相同。1）蔚來(lái)：產(chǎn)品矩陣過(guò)于重疊導(dǎo)致銷(xiāo)量增長(zhǎng)放緩，銷(xiāo)量被小鵬和理想反超，后續(xù)轎車(chē)產(chǎn)品的交付有望提振銷(xiāo)量增速；2）小鵬：小鵬銷(xiāo)量強(qiáng)勢(shì)，是“蔚小理概念股”中的銷(xiāo)量第一，但由于產(chǎn)品從較低價(jià)位段的車(chē)型起步往上攀爬，單車(chē)售價(jià)是三者最低，整車(chē)毛利率僅有10.1%，盈利能力相對(duì)較差；3）理想：?jiǎn)诬?chē)+增程式的策略使其整體開(kāi)支較小，盈利能力概念股是三者中最強(qiáng)，但是后續(xù)進(jìn)軍高壓純電平臺(tái)，未來(lái)的開(kāi)支勢(shì)必大幅提升，影響其盈利能力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新能源政策支持退坡快于預(yù)期；相關(guān)技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。

 

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