1、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)概念股帶動，運營商資本開支有較強周期性2、中興通訊：資本開支對公司收入影響不大，剔除意外因素公司利潤周期性不強：收入結(jié)構(gòu)多元化，整體收入受開支影響減弱：從公司歷史收入情況看，4G 時代后，運營商整體資本開支周期對公司影響不大，主要原因在于公司整體收入結(jié)構(gòu)中運營商業(yè)務(wù)持續(xù)增長，消費者、政企業(yè)務(wù)等交替增長導(dǎo)致的，尤其是2020 年后公司消費者業(yè)務(wù)和政企業(yè)務(wù)增長較為明顯。

 

    　　公司整體經(jīng)營改善，毛利率重心提升：2018 年之前公司毛利率一直較低，5G 時代公司毛利率重心相對4G 時代有較大提升。

 

    　　扣除罰款等意外因素外，公司盈利能力方面持續(xù)提升：公司經(jīng)歷了2016 年和2018 年罰款，扣除罰款因素公司盈利是持續(xù)提升的（2018 年是例外公司除了罰款外，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊�，對公司收入利潤有較大影響）

 

    　　公司10 年歷史最低PE 估值為15 倍左右（2018 年極端情況，10倍PE 估值沒有持續(xù)太長時間），目前公司PE 估值在17.5 倍，我們認(rèn)為當(dāng)前時間點與2016 年較為類似，市場對于運營商資本開支預(yù)期較為悲觀，對公司業(yè)績沒有信心，導(dǎo)致目前公司估值再次回落到歷史低位。

 

    　　3、看好設(shè)備龍頭股商板塊

 

    　　1）政策有保障：7 月19 日，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、總工程師田玉龍在國新辦發(fā)布會上表示，“十四五”規(guī)劃已經(jīng)開始實施，5G、千兆光網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要盡快啟動開工。在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，數(shù)字化、信息化是拉動經(jīng)濟高質(zhì)量增長的關(guān)鍵，全社會信息化開支還會持續(xù)維持較高景氣度，

 

    　　2）事件有催化：工信部《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》

 

    　　指出，“十四五”期間將加快5G 獨立組網(wǎng)（SA）規(guī)�；�部署，逐步構(gòu)建多頻段協(xié)同發(fā)展的5G 網(wǎng)絡(luò)體系，適時開展5G 毫米波網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在頻譜資源管理方面，重耕2G/3G/4G 頻率用于5G/6G，增配中頻段頻譜資源，分階段出臺5G 毫米波頻率規(guī)劃。

 

    　　3） 看好低估值設(shè)備商板塊，重點推薦：中興通訊、紫光股份等。

 

    　　4、通信板塊觀點

 

    　　1）低估值、高股息，必選消費屬性強的電信龍頭股運營商（A+H）板塊：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通；

 

    　　2）低估值成長依舊的主設(shè)備：紫光股份（華西通信&計算機聯(lián)合覆蓋）、中興通訊；

 

    　　3）東數(shù)西算產(chǎn)業(yè)鏈中IDC、光模塊龍頭股板塊：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、新易盛、天孚通信、中際旭創(chuàng)等；

 

    　　4）高成長物聯(lián)網(wǎng)模組及能源信息化板塊：移遠通信、廣和通、朗新科技（華西通信&計算機聯(lián)合覆蓋）、威勝信息等；5）10G-PON 及家庭寬帶設(shè)計產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股：平治信息、天邑股份等；6）其他個股方面：海格通信（北斗三號滲透率提升）（華西通信&軍工聯(lián)合覆蓋）、新雷能龍頭股（華西通信&軍工聯(lián)合覆蓋）、TCL 科技（面板價格觸底）（華西通信&電子聯(lián)合覆蓋）、七一二（軍工信息化）、金卡智能（華西通信&機械聯(lián)合覆蓋）等5、風(fēng)險提示

 

    　　運營商資本開支大幅低于預(yù)期；數(shù)字經(jīng)濟投資不及預(yù)期。

 

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