本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)概念股，與油運(yùn)底部時(shí)機(jī)。維持快遞增持評(píng)級(jí)。

 

    摘要：

 

    航空：國(guó)內(nèi)客流保持平穩(wěn)，航司大額定增不改運(yùn)力降速規(guī)劃。國(guó)內(nèi)方面，估算7 月國(guó)內(nèi)客流恢復(fù)至2019 年約65%。近期暑運(yùn)市場(chǎng)概念股受疫情擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)客流仍保持平穩(wěn)，其中，兒童與學(xué)生出行占比繼續(xù)提升�？紤]燃油附加費(fèi)，估算7 月國(guó)內(nèi)平均票價(jià)超2019 年同期水平，8 月以來(lái)國(guó)內(nèi)票價(jià)穩(wěn)中略降。國(guó)際方面，國(guó)際定期客班“熔斷門(mén)檻與周期放寬”，將減少航班熔斷數(shù)量，符合預(yù)期。我們維持年內(nèi)國(guó)際客班逐步增班的預(yù)期。

 

    近日國(guó)航公告擬定增募資不超過(guò)150 億元，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)將導(dǎo)致飛機(jī)引入加快。我們提示，中國(guó)民航業(yè)飛機(jī)引入規(guī)劃具有強(qiáng)計(jì)劃性與執(zhí)行性，飛機(jī)大單與大額定增不改“十四五”運(yùn)力降速規(guī)劃。我們看好未來(lái)兩年中國(guó)航空業(yè)確定復(fù)蘇，以及基于空域瓶頸的長(zhǎng)期樂(lè)觀邏輯。建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。維持中國(guó)國(guó)航、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)概念股等“增持”評(píng)級(jí)。

 

    快遞：短期疫情不改量?jī)r(jià)恢復(fù)趨勢(shì)，全年盈利修復(fù)確定。近日義烏現(xiàn)局部疫情，目前頭部企業(yè)分揀中心正常運(yùn)行，部分中高風(fēng)險(xiǎn)網(wǎng)點(diǎn)暫停服務(wù)，短期小幅影響行業(yè)快遞量不到2%，影響持續(xù)性取決于疫情防控形勢(shì)。

 

    預(yù)計(jì)短期疫情不改恢復(fù)趨勢(shì)，下半年頭部企業(yè)快遞量恢復(fù)兩位數(shù)增速水平。維持下半年單票收入中樞平穩(wěn)的預(yù)測(cè)。維持2022 年快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，盈利板塊性修復(fù)的判斷，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定可期。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。

 

    航運(yùn)：集運(yùn)警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，油運(yùn)關(guān)注需求意外。（1）集運(yùn)：警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。CCFI 綜合運(yùn)價(jià)上周環(huán)比-1%；美西航線(xiàn)：CCFI-3%、SCFI-3%、FBX+1%。考慮下半年出口訂單能見(jiàn)度低，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

 

    （2）油運(yùn)：VLCC 即期運(yùn)價(jià)回落，關(guān)注需求意外。船多貨少的基本面延續(xù)，且近期船東情緒轉(zhuǎn)弱，WS 運(yùn)價(jià)指數(shù)（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)）過(guò)去兩周自高位回落近一成。VLCC 中東-中國(guó)航線(xiàn)TCE（反映即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)扣除燃油等航次成本后估算的期租水平）上周小幅回落后再次上升至1.3 萬(wàn)美元/天，推測(cè)或源于燃油價(jià)格短期回落。目前油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率仍處低位，運(yùn)價(jià)波動(dòng)中樞回升仍需供需明顯修復(fù)。未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定復(fù)蘇，對(duì)俄制裁提供“需求意外”期權(quán)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

 

    國(guó)君交運(yùn)龍頭股2022 年中期策略：全球復(fù)蘇中尋找新的“需求意外”。維持疫后復(fù)蘇和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兩條主線(xiàn)推薦，建議關(guān)注航空、油運(yùn)、快遞逆向時(shí)機(jī)。

 

    （1）疫后復(fù)蘇之航空：短期春寒作底，中期復(fù)蘇確定，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。

 

    建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。（2）疫后復(fù)蘇之油運(yùn)：過(guò)去兩年完成供需尋底，未來(lái)兩年復(fù)蘇趨勢(shì)確定。對(duì)俄制裁提供“需求意外”期權(quán)，建議把握底部時(shí)機(jī)龍頭股。（3）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之快遞：2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，短期疫情影響不改盈利修復(fù)趨勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。

 

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