核心觀點(diǎn)

 

    　　航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)概念股進(jìn)入壁壘高，核心機(jī)序列化研制模式鑄就長(zhǎng)坡厚血賽道。航空發(fā)動(dòng)機(jī)是決定航空武器裝備性能的根本，也是工作環(huán)境最極端苛刻的分系統(tǒng)，其研制周期長(zhǎng)、研發(fā)投入大、涉及多學(xué)科集成，是一個(gè)高門(mén)檻、極具技術(shù)壁壘、新手難以進(jìn)入的尖端技術(shù)領(lǐng)域。同時(shí)航空發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭股也是工業(yè)部門(mén)目前附加值最高的高端制造業(yè)，其基于核心機(jī)系列化的研制模式，不但可以軍民一體化應(yīng)用，而且產(chǎn)品紅利期長(zhǎng)，是典型的長(zhǎng)坡厚雪賽道。

 

    　　軍用飛機(jī)龍頭股加速列裝帶動(dòng)批產(chǎn)型號(hào)放量、下游高性能需求驅(qū)動(dòng)航發(fā)代際升級(jí)、實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練加速維修換發(fā)等多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展。

 

    　　“十四五”以來(lái)，我國(guó)軍用飛機(jī)型號(hào)升級(jí)和新機(jī)型加速列裝對(duì)新型航空發(fā)動(dòng)機(jī)提出了新需求，軍用航發(fā)產(chǎn)品線愈發(fā)豐富，眾多產(chǎn)品將陸續(xù)定型批產(chǎn)，隨著國(guó)產(chǎn)軍用航發(fā)技術(shù)逐漸成熟，國(guó)產(chǎn)化率同步提升。同時(shí)，鑒于航空發(fā)動(dòng)機(jī)的耗材屬性，隨著實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練漸成常態(tài)，軍用航發(fā)損耗加速，驅(qū)動(dòng)航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修和換發(fā)需求。

 

    　　航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，整機(jī)航發(fā)集團(tuán)為主，中上游逐漸市場(chǎng)化。目前，軍用小涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)已取得部分突破，新機(jī)型迫切需求新型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)定型；軍民用大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)暫時(shí)依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)新型號(hào)正在加速研制。從國(guó)內(nèi)航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，整機(jī)和動(dòng)力控制系統(tǒng)以中國(guó)航發(fā)集團(tuán)處于絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，上游原材料及零部件以航發(fā)集團(tuán)下屬科研院所和企業(yè)以及其他國(guó)資上市企業(yè)為主，但隨著軍民融合加速，新興民營(yíng)企業(yè)滲透率不斷提升。

 

    　　投資策略：堅(jiān)定看好航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)。鑒于航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)的高門(mén)檻和高技術(shù)壁壘以及較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局特性，建議重點(diǎn)關(guān)注各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，推薦總裝和分系統(tǒng)領(lǐng)域的航發(fā)動(dòng)力和航發(fā)控制，零部件領(lǐng)域的三角防務(wù)、航發(fā)科技、航宇科技、航亞科技、派克新材等，原材料領(lǐng)域的撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　局部疫情反復(fù)對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股造成影響

 

    　　下游需求不及預(yù)期

 

    　　技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期

 

    　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)出口造成影響

 

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