行業(yè)近況

 

    7 月份，銀行理財(cái)龍頭股較為積極的購(gòu)債行為引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，季末后次月理財(cái)規(guī)模通常錄得較塊環(huán)比增速，我們認(rèn)為主因或在于季末商業(yè)銀行存款沖量導(dǎo)致大量資金流出、次月閑置資金重新配置理財(cái)產(chǎn)品所致。上述行為在歷年的4 月、7 月、10 月均有較為顯著的體現(xiàn)，但年底商業(yè)銀行面臨存款規(guī)模與理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的權(quán)衡博弈，故存款沖量的現(xiàn)象有所削弱，1 月份銀行理財(cái)資金回流體量相對(duì)有限。另外，3-4 月較大的債市、股市波動(dòng)導(dǎo)致凈值型理財(cái)產(chǎn)品概念股回撤與破凈加劇，部分理財(cái)機(jī)構(gòu)上半年面臨了一定程度的規(guī)模收縮與新發(fā)產(chǎn)品募集壓力，我們預(yù)計(jì)下半年可能依靠銀行渠道端加大營(yíng)銷(xiāo)，保持全年理財(cái)規(guī)模相對(duì)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

 

    評(píng)論

 

    我們跟蹤了7 月理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品發(fā)行、規(guī)模變動(dòng)、到期節(jié)奏、產(chǎn)品破凈、投資收益、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等最新境況。

 

    存款資金回流、理財(cái)機(jī)構(gòu)渠道發(fā)力，助力7 月理財(cái)規(guī)模保持環(huán)比較快增速。2018-2021 年7 月非保本理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模因季節(jié)性因素，分別環(huán)比6 月增長(zhǎng)5.4%、7.3%、7.8%、9.7%，均實(shí)現(xiàn)較快增速。展望8 月，我們認(rèn)為理財(cái)規(guī)模有望保持環(huán)比微增，除了理財(cái)機(jī)構(gòu)渠道端發(fā)力外，過(guò)去4 年理財(cái)規(guī)模8 月平均增長(zhǎng)0.9%，從季節(jié)性節(jié)奏上來(lái)看亦保持一定的韌性。

 

    7 月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量/募集規(guī)模環(huán)比走低，我們預(yù)計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)主要來(lái)自存續(xù)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。2022 年7 月，全市場(chǎng)共發(fā)行2188 款理財(cái)產(chǎn)品，環(huán)比6 月降低15%。從資金募集量上來(lái)看，新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模為2592 億元，環(huán)比6 月減少33%。（新發(fā)產(chǎn)品募集規(guī)模覆蓋率約為65%左右）到期情況跟蹤：定開(kāi)式、封閉式產(chǎn)品均仍有約25%產(chǎn)品未來(lái)一年內(nèi)面臨開(kāi)放或到期，帶來(lái)的贖回壓力環(huán)比上月持平，且呈現(xiàn)“近大遠(yuǎn)小”結(jié)構(gòu)。

 

    收益表現(xiàn)：底層資產(chǎn)模擬組合：現(xiàn)金類(lèi)、固收類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格小幅走高，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格7 月震蕩下跌，受此影響現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品模擬組合凈值走高，固收類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品模擬組合凈值不同程度下挫；產(chǎn)品凈值表現(xiàn)：以過(guò)往3 個(gè)月凈值表現(xiàn)衡量，固收類(lèi)、混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品短期表現(xiàn)7 月均跑輸同類(lèi)公募基金。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在某資產(chǎn)牛市中，公募基金相對(duì)表現(xiàn)均有顯著改善。我們認(rèn)為這或表明公募基金對(duì)交易性機(jī)會(huì)把握能力更強(qiáng)。

 

    破凈情況：7 月理財(cái)產(chǎn)品破凈規(guī)模及占比環(huán)比縮窄，且破凈產(chǎn)品虧損幅度有限。但破凈產(chǎn)品中錄得大幅凈流出的產(chǎn)品規(guī)模及占比均有顯著上升。

 

    業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：7 月新發(fā)固定收益類(lèi)、混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品概念股業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別錄得3.99%、5.15%、5.01%，固收類(lèi)產(chǎn)品基準(zhǔn)環(huán)比走低3bp。

 

    估值與建議

 

    建議關(guān)注母行在資源及戰(zhàn)略層面支持力度較大、投研能力建設(shè)概念股相對(duì)領(lǐng)先的寧銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、興銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)?shù)取?/div>