非洲豬瘟爆發(fā)后，生物安全概念股重視的提升使得行業(yè)自配料比例下滑，全價料比例提升，尤其在生物安全要求較高的母豬與仔豬端。飼料結(jié)構(gòu)的變化提升了母豬料與仔豬料對供給的描述能力，以及對未來豬價的擬合程度。通過母豬料概念股產(chǎn)量變化對應(yīng)9 個月后的豬價趨勢，較低的供給水平或維持至2023 年4 月，2023 年春節(jié)前豬價不排除創(chuàng)本輪新高的可能。通過仔豬料產(chǎn)量變化對應(yīng)5 個月后的豬價趨勢，同樣支撐22Q4 豬價或維持高位。隨著養(yǎng)殖板塊盈利能力持續(xù)改善，養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會值得積極布局。首推業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)和成本優(yōu)勢品種。首推業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)和成本優(yōu)勢品種：牧原股份和溫氏股份，其次建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、傲農(nóng)生物龍頭股、唐人神。

 

    　　如何看待母豬料產(chǎn)量龍頭股與能繁母豬存欄量在非瘟爆發(fā)后的趨勢性提升？

 

    　　母豬料產(chǎn)量與能繁母豬存欄量在數(shù)據(jù)層面有較好的相關(guān)關(guān)系。趨勢相關(guān)性并不代表因果關(guān)系。

 

    　　探討其中可能存在的問題：首先，非瘟發(fā)生后，自配料比例下滑，全價料比例上升。這一結(jié)構(gòu)變化推升了飼料產(chǎn)量水平，尤其是生物安全防控要求比較高的母豬料的產(chǎn)量水平，同時提升了母豬料數(shù)據(jù)對于母豬存欄水平的描述能力；其次，通過比較能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)判斷實(shí)際的供給水平，這一方法在本輪周期則有待驗證。我們通過兩種路徑進(jìn)行數(shù)據(jù)對應(yīng)，無論是相仿能繁母豬存欄量水平所對應(yīng)豬價，還是相仿豬價所對應(yīng)的能繁母豬存欄量，本輪周期與之前的差異均較大。母豬料產(chǎn)量與能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)在非瘟后的趨勢性提升可能存在相互獨(dú)立的因素。

 

    　　2021 年后，母豬料與豬價間的擬合度顯著提升擬合豬價與對應(yīng)9 個月前母豬料產(chǎn)量來看，2021 年后母豬料產(chǎn)量與豬價之間的擬合度顯著提升。在非瘟爆發(fā)初期的2018-2020 年，豬價與對應(yīng)9 個月前母豬料產(chǎn)量擬合度并不顯著，其原因在于：1、如前述，存在飼料結(jié)構(gòu)的問題；2、行業(yè)二元母豬占比在2019 年后快速下滑從而導(dǎo)致母豬料產(chǎn)量對應(yīng)的實(shí)際供給水平出現(xiàn)扭曲；3、非瘟疫情提升了死亡率，同樣扭曲了實(shí)際供給水平。隨著非瘟重塑行業(yè)龍頭股飼料銷售結(jié)構(gòu)，二元母豬在2021 年后的占比持續(xù)回升，以及行業(yè)非瘟死亡率下降，母豬料產(chǎn)量與豬價的擬合度在2021 年后顯著提升。我們通過對應(yīng)9 個月前的母豬料產(chǎn)量水平分析后期豬價，2022 年7-10 月供給水平有所回升，22Q4 供給水平顯著下滑，較低的供給水平或維持至2023 年4 月，2023 年春節(jié)前豬價不排除創(chuàng)本輪新高的可能。

 

    　　仔豬料與豬價的擬合度在2020 年后即較為顯著仔豬料與5 個月后豬價的擬合度在2020 年后即較為顯著。通過仔豬料推導(dǎo)供給水平可以減少通過母豬料推導(dǎo)時的仔豬死亡率以及二元母豬占比兩個因子的影響。這一擬合關(guān)系在2021 年4-7 月出現(xiàn)了背離，快速下滑后回升的仔豬料產(chǎn)量水平對應(yīng)了遠(yuǎn)低于2021 年4 月的豬價水平。

 

    　　這一現(xiàn)象主要由于季節(jié)性影響，以及2021 年4-7 月平均出欄體重處于130 千克以上的高位。

 

    　　當(dāng)前仔豬料回升幅度有限，支撐Q4 豬價維持較高位置。當(dāng)下來看，仔豬料產(chǎn)量在2022 年4月后由249 萬噸回升至7 月277 萬噸，幅度相對較小，低于2021 年4 月-2022 年1 月持續(xù)保持的300 萬噸以上的產(chǎn)量水平。仔豬料端同樣體現(xiàn)了到今年Q4 生豬供給或仍然偏緊的情況，且行業(yè)平均出欄體重目前處于127 千克的正常水平，當(dāng)前壓欄與二次育肥的現(xiàn)象或并不普遍。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　1、重大動物疫病風(fēng)險；

 

    　　2、養(yǎng)殖企業(yè)龍頭股出欄量不達(dá)預(yù)期；

 

    　　3、養(yǎng)殖企業(yè)成本下降不達(dá)預(yù)期。

 

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