事件：隨著疫情逐漸控制，國(guó)內(nèi)消費(fèi)龍頭股需求逐漸復(fù)蘇，特別是與餐飲相關(guān)的消費(fèi)得到較好的提振。今年中秋和國(guó)慶是疫情后迎來(lái)的第一個(gè)消費(fèi)旺季，在整體消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，我們認(rèn)為白酒消費(fèi)會(huì)得到較好的復(fù)蘇，建議關(guān)注中秋動(dòng)銷(xiāo)提速帶來(lái)的行情。

 

    　　中秋旺季來(lái)臨，白酒企業(yè)進(jìn)入備戰(zhàn)狀態(tài)。一般中秋備貨會(huì)提前一個(gè)月左右時(shí)間，從本周起，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入備貨階段，不少酒廠出臺(tái)終端動(dòng)銷(xiāo)政策，加大市場(chǎng)費(fèi)用投放力度。從今年各家中秋要求的打款比例來(lái)看，很多酒企都提出Q3 完成全年打款任務(wù)的目標(biāo)，打款比例比往年有所提前。這主要是1 明年春節(jié)較早（1月21 日），企業(yè)今年提前封賬可以給明年春節(jié)留出時(shí)間。2 今年疫情影響，企業(yè)提前完成打款保障全年業(yè)績(jī)目標(biāo)完成。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，Q2 疫情影響，使得終端動(dòng)銷(xiāo)放緩，行業(yè)庫(kù)存集中在渠道端，行業(yè)整體去庫(kù)存或帶來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用投入的加大。受疫情影響宴席市場(chǎng)的缺失，今年上半年白酒動(dòng)銷(xiāo)較弱，中秋成為決定全年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的重要時(shí)刻，各家政策的有效落地和市場(chǎng)的執(zhí)行配合成為企業(yè)中秋營(yíng)銷(xiāo)的重要觀察點(diǎn)。

 

    　　“雙節(jié)”相距較遠(yuǎn)，有望形成“雙節(jié)”銷(xiāo)售“大年”。今年中秋較為提前（9月10 日），與國(guó)慶節(jié)間隔較長(zhǎng)，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，可以形成兩次銷(xiāo)售高峰，對(duì)銷(xiāo)售比較有利。加之疫情后經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)帶動(dòng)需求提振，今年的雙節(jié)有望成為白酒銷(xiāo)售的“大年”，加之上半年很多婚宴等宴席被推遲，下半年有望需求回補(bǔ)。

 

    　　從目前價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，高端酒整體批價(jià)穩(wěn)中有升，顯示需求逐漸回暖。

 

    　　消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)不改，中高端白酒擴(kuò)容仍持續(xù)。雖然目前行業(yè)處于強(qiáng)分化階段，但一線名酒概念股的發(fā)展路徑和發(fā)展確定性已經(jīng)十分清晰。從中長(zhǎng)期維度看，在大的居民消費(fèi)升級(jí)的背景下，高端和次高端白酒龍頭股市場(chǎng)容量會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容，龍頭酒企有望得享受到更多的擴(kuò)容紅利，以及在市場(chǎng)分化中有望獲得更高的市場(chǎng)份額。

 

    　　投資策略：在大的消費(fèi)升級(jí)背景下，一線名酒的發(fā)展路徑和發(fā)展確定性已經(jīng)十分清晰。隨著疫情管控的進(jìn)一步向好，我們認(rèn)為中秋+國(guó)慶的宴席市場(chǎng)概念股會(huì)得到較好的恢復(fù)，宴席市場(chǎng)有望帶動(dòng)次高端酒的需求整體復(fù)蘇。同時(shí)今年節(jié)日有助于消費(fèi)復(fù)蘇，我們建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的，同時(shí)看好宴席市場(chǎng)概念股復(fù)蘇帶來(lái)的次高端酒的復(fù)蘇，繼續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、古井貢酒等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情導(dǎo)致消費(fèi)需求概念股不及預(yù)期；公司經(jīng)營(yíng)不及市場(chǎng)預(yù)期等。

 

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