事件：工信部、自然資源部下發(fā)2022 年全年稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，2022 年度稀土礦概念股總量控制指標(biāo)分別為210000 噸REO，較2021 年增加42000 噸；稀土冶煉分離指標(biāo)202000 噸REO，較2021 年增加40000 噸。

 

    從總量來(lái)看，指標(biāo)增幅符合預(yù)期，中重稀土繼續(xù)嚴(yán)控，輕稀土龍頭股有序放開(kāi)。2022 年稀土指標(biāo)較2021 年增加42000 噸REO，同比+25%，其中增加的指標(biāo)的全部為輕稀土龍頭股，中重稀土同比持平。分上下半年來(lái)看，22年第二批指標(biāo)為109200 噸REO，同比增加25200 噸（+30%），環(huán)比增加8400 噸（+8.33%），增速有所提升。

 

    結(jié)構(gòu)上看，指標(biāo)分配更加傾斜于北方稀土。分企業(yè)來(lái)看，北方稀土集團(tuán)龍頭股占了絕大多數(shù)新增指標(biāo)，全年獲得稀土礦指標(biāo)141650 噸REO（折算氧化鐠釹約2.8 萬(wàn)噸），指標(biāo)占比由60%→67%，同比增加41300 噸REO（+41%），占增量指標(biāo)的98%，占比進(jìn)一步提升。考慮到資源稟賦、產(chǎn)能、環(huán)保等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)指標(biāo)分配仍將延續(xù)這一趨勢(shì)。

 

    北方稀土輕稀土龍頭地位進(jìn)一步重塑。1）為什么連續(xù)兩年新增指標(biāo)90%以上都分配給北方稀土？資源儲(chǔ)量分布方面，北方稀土的稀土礦資源量占了國(guó)內(nèi)總資源的80%以上，且是白云鄂博鐵礦的伴生品，相較于原生礦開(kāi)采成本低、環(huán)保壓力小；此外，國(guó)內(nèi)其他地區(qū)稀土分離產(chǎn)能處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，疊加環(huán)保等因素限制，礦山擴(kuò)產(chǎn)、新建冶煉分離產(chǎn)能等均需要相關(guān)部委進(jìn)行核準(zhǔn)和審批，預(yù)計(jì)未來(lái)輕稀土指標(biāo)分配延續(xù)這一趨勢(shì)。2）北方輕稀土龍頭地位進(jìn)一步重塑。假設(shè)23-25 年國(guó)內(nèi)稀土指標(biāo)每年增加42000 噸REO（與22年增量一致），指標(biāo)分配上增量95%給到北方稀土，據(jù)此計(jì)算，25 年北方稀土指標(biāo)對(duì)應(yīng)氧化鐠釹產(chǎn)量約5.23萬(wàn)噸，市占率將從28%→44%。

 

    維持前期觀點(diǎn)：拋開(kāi)周期思維，行業(yè)格局重塑。受益于電動(dòng)車龍頭股、人形智能機(jī)器人、工業(yè)電機(jī)等下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)，需求端有望維持高速增長(zhǎng)；而供給端格局“寡頭化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯，龍頭企業(yè)對(duì)稀土產(chǎn)品定價(jià)權(quán)將進(jìn)一步強(qiáng)化，我們認(rèn)為稀土價(jià)格未來(lái)3 年價(jià)格中樞有望維持高位運(yùn)行。這也將加速磁材環(huán)節(jié)的洗牌過(guò)程，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。

 

    核心標(biāo)的：1）上游稀土資源：北方稀土、盛和資源、廣晟有色；2）磁材：金力永磁、中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升、大地熊等

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策龍頭股波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)供需測(cè)算基于一定前提假設(shè)，存在不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等

 

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