本周行情回顧

 

    農林牧漁概念股板塊跑輸大盤。上周（2022/8/8—2022/8/12）滬深300 指數上漲0.82%，同期申萬農林牧漁指數下跌1.92%，跑輸滬深300 指數2.74 個百分點，在28 個申萬一級行業(yè)中排名第28 位。

 

    從農林牧漁子板塊來看，上周飼料/畜禽養(yǎng)殖/種植業(yè)龍頭股/動物保健/農產品加工/漁業(yè)板塊漲跌幅分別為-2.84%、-3.34%、0.23%、0.99%、0.57%、2.38%。

 

    本周核心觀點

 

    【生豬養(yǎng)殖】把握板塊回調機會，靜候豬肉消費回暖據博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價21.43 元/kg，環(huán)比下跌4.77%，同比上漲35.63%；自繁出欄盈利479.30 元/頭，環(huán)比減少20.49%，同比增長361.43%；外購養(yǎng)殖出欄盈利689.56 元/頭，環(huán)比減少15.32%，同比增加154.20%。本周生豬出欄均重126.58 公斤，周環(huán)比上漲0.56%，月環(huán)比上漲0.89%，同比降低2.86%。

 

    近期生豬板塊持續(xù)回調歸因幾何？

 

    （1）短期生豬現(xiàn)貨價格持續(xù)回落。這主要由于天氣炎熱促使壓欄情緒降溫，大量適重豬選擇出欄，造成短期供給小幅增加，而需求端自7 月中旬以來受到高溫天氣和新冠疫情沖擊，豬肉消費被持續(xù)壓制，現(xiàn)貨缺乏支撐。

 

    （2）市場擔憂秋冬季豬價不及預期。近幾個月仔豬料快速回升、斷奶仔豬成活率明顯回暖，這些變化可能與去年三季度規(guī)模場延遲配種有一定關系，可能造成今年秋冬季生豬供應增加。

 

    我們應該怎么辦？

 

    把握板塊回調機會，靜候豬肉消費回暖。我們認為前期產能去化對應當前生豬出欄減少的邏輯沒有變，而消費是當前時點影響豬價的關鍵變數，近期新冠疫情反復導致多地宏觀經濟活動擱置，豬肉消費受到壓制，據涌益咨詢統(tǒng)計，7 月份樣本企業(yè)月度平均屠宰量環(huán)比下滑22.24%，豬價在過去一個月維持在21 元/公斤附近震蕩。近期我們觀察到東北、河南等地氣溫已經出現(xiàn)一定程度下降，豬肉消費開始有所修復，屠宰企業(yè)日均屠宰量呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢，我們認為伴隨氣溫轉涼、疫情影響趨減，秋季開學和中秋備貨時節(jié)到來，豬肉消費一定會有明顯的邊際回暖，并帶動豬價再度上漲，預計上市豬企2022Q3 的業(yè)績將會呈現(xiàn)不同幅度的環(huán)比改善。近期板塊回調之后，主要上市豬企的頭均市值再度回到低估位置，建議逢低配置。

 

    【白羽肉雞】祖代引種受阻，供需逐步反轉

 

    據博亞和訊統(tǒng)計，本周主產區(qū)毛雞均價9.62 元/公斤，環(huán)比上漲0.84%，同比上漲20.40%；雞肉產品綜合售價11.03 元/公斤，環(huán)比上漲0.27%；雞苗價格2.41 元/羽，環(huán)比上漲17.56%。

 

    祖代更新依舊停滯，將影響明年下半年供給。受美國禽流感疫情影響，國內自5月起關停了海外白羽雞祖代種源供應，截至7 月底祖代共更新56 萬套，全年預計更新100 萬套左右，低于行業(yè)供需均衡的祖代需求量，供給收縮在明年逐步顯現(xiàn)，建議提前布局白羽雞預期反轉機會。

 

    【動保】把握β行情，關注非瘟疫苗催化

 

    根據國家獸藥基礎數據庫顯示，今年6 月份口蹄疫、圓環(huán)龍頭股、偽狂犬、腹瀉、細小病毒、乙腦疫苗批簽發(fā)次數分別同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。

 

    隨著下游養(yǎng)殖端反轉行情基本確立，疫苗免疫程序逐步回歸正常，動保產品銷量和毛利率在二季度明顯改善，動保公司業(yè)績拐點已現(xiàn)，當前時點重點把握動保板塊的β行情。

 

    近期普萊柯與蘭研所合作研發(fā)的非瘟亞單位疫苗有望提交應急評價，若保護率等相關實驗結果理想，或加速非瘟疫苗的商業(yè)化進程。一旦非瘟疫苗實現(xiàn)商業(yè)化應用，我們假設每年6.5 億頭生豬免疫兩針，每針25 元，凈利率30%，將為行業(yè)貢獻近百億凈利潤，并被參與合作研發(fā)的幾家企業(yè)瓜分，行業(yè)競爭格局有望重塑。

 

    【種植鏈條】USDA 發(fā)布8 月報告，全球糧食供應仍偏緊截止2022 年8 月12 日，國際CBOT 玉米、大豆價格分別為642、1409 美分/蒲式耳，分別環(huán)比+5.29%、+3.23%；CBOT 豆粕價格為418 美元/短噸，環(huán)比+3.16%。

 

    國內玉米、豆粕價格分別為2810、4313 元/噸，分別環(huán)比-0.22%、+0.31%。

 

    USDA 發(fā)布8 月農產品供需報告

 

    大豆：美豆新作單產上調，全球供應增加。預計2022/23 年度，美國新作單產上調0.4 蒲式耳/英畝至51.9 蒲式耳/英畝，新作產量增至45.31 億蒲（1.233 億噸），據此調增出口預估2000 萬蒲，新作庫存累至2.45 億蒲。全球大豆產量上調139 萬噸至3.93 億噸，全球庫存隨產量的恢復增加180 萬噸到1.014 億噸。美豆單產上調超出了前期市場普遍預期的下修，8 月份美豆的關注點仍在天氣上。

 

    玉米：下調產量、消費量。下調2022/23 年度全球玉米產量1429 萬噸至11.80 億噸，國內消費量11.85 億噸，期末庫存3.06 億噸，庫消比22.4%，環(huán)比下降0.5個百分點，較21/22 年度上升0.11 個百分點。

 

    整體上，玉米期末庫消比有所下降，仍處于5 年來歷史低位，大豆產量略有增長，但供應仍然偏緊，預計全球糧價仍將延續(xù)高位震蕩行情。

 

    投資建議

 

    【生豬養(yǎng)殖】當前出欄價格已經越過部分企業(yè)成本線，企業(yè)迎來盈利窗口，股價方面目前上市豬企頭均市值仍處于低估區(qū)間，布局的安全邊際較高。根據“成本優(yōu)勢、出欄可兌現(xiàn)、低估值挑選企業(yè)，推薦【牧原股份】【溫氏股份】【新五豐】

 

    【天康生物】；同時關注【唐人神】成本改善情況。

 

    【白羽肉雞】下游深度虧損抑制補欄積極性，或倒逼種雞場主動去產能，美國禽流感爆發(fā)或影響白羽雞種源進口，加劇種雞供應風險，白羽雞周期或在醞釀啟動。

 

    推薦關注布局全產業(yè)鏈業(yè)務的【圣農發(fā)展】，及上游主營雞苗銷售業(yè)務的彈性標的。

 

    【動保】短期來看，疫苗企業(yè)受益豬價回升刺激免疫積極性，產品銷量和毛利率都得到了顯著回暖，業(yè)績有望實現(xiàn)逐季環(huán)比改善；中長期建議關注非瘟亞單位疫苗研發(fā)進展。推薦關注亞單位疫苗研發(fā)優(yōu)勢明顯的【普萊柯】，同時關注【中牧股份】【生物股份】【回盛生物】產品動銷情況。

 

    【種植鏈條】國際糧價波動，建議關注【道道全】龍頭股【金龍魚】榨利改善情況；同時關注轉基因種業(yè)相關標的，推薦關注【大北農】（轉基因性狀儲備豐富，先發(fā)優(yōu)勢明顯）、【隆平高科】（玉米和水稻種子龍頭，參股公司轉基因龍頭股性狀較多）。

 

    風險提示

 

    新冠疫情蔓延風險，國際局勢變動風險，政策落地不及預期風險等。

 

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