疫苗衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)價值高，行業(yè)壁壘高。疫苗概念股是回報率最高的衛(wèi)生投入之一，疫苗接種費用遠(yuǎn)低于疾病發(fā)生后所產(chǎn)生的高額醫(yī)療費用及其他經(jīng)濟(jì)損失等，以乙肝疫苗龍頭股為例，效益成本比為50：1，目前已有超過20 種高危疾病通過疫苗接種得到消滅或有效預(yù)防。疫苗種類不斷豐富，從滅活疫苗、減毒活疫苗龍頭股等傳統(tǒng)疫苗到重組載體疫苗、核酸疫苗龍頭股等新型疫苗，其安全性和免疫原性不斷提高。疫苗研發(fā)周期長、難度大、壁壘高，通常一款疫苗從研發(fā)到上市往往需要10-15 年甚至更長時間，因此行業(yè)新進(jìn)入者較少。

 

    全球疫苗市場概念股穩(wěn)定增長，市場空間逐步擴(kuò)大。全球疫苗行業(yè)龍頭股呈寡頭壟斷格局，GSK、賽諾菲、默沙東和輝瑞四家公司的疫苗產(chǎn)品占據(jù)80%以上的市場份額。疫苗行業(yè)呈現(xiàn)出以品種驅(qū)動的特征，沛兒13、HPV4/9 等重磅產(chǎn)品上市超過10 年，年銷售額依然位居前列，市場需求持續(xù)旺盛。2020年新冠疫情在全球爆發(fā)，mRNA 疫苗首次問世，在研發(fā)效率、保護(hù)效力等多方面展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢，以mRNA 技術(shù)為代表的新興疫苗技術(shù)有望帶動整個疫苗產(chǎn)業(yè)龍頭股的升級更迭。除了疾病預(yù)防，疫苗產(chǎn)品龍頭股也向著疾病治療領(lǐng)域拓展，成人疫苗治療性疫苗進(jìn)一步打開了疫苗行業(yè)的成長空間。據(jù)eva luate Pharma 數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球疫苗市場規(guī)模為326 億美元，剔除新冠疫苗的增量影響，市場規(guī)模將于2025 年達(dá)到476 億美元，2020-2025 年間復(fù)合增速預(yù)計為6.8%。

 

    國內(nèi)疫苗行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，持續(xù)高景氣度。近年來，我國陸續(xù)頒布出臺了《疫苗管理法》等一系列相關(guān)法律法規(guī)，實行高于藥品之上的最嚴(yán)管理，在強監(jiān)管背景下，我國疫苗行業(yè)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展。2019 年，我國非免疫規(guī)劃苗市場規(guī)模達(dá)到425 億元，預(yù)計未來十年將實現(xiàn)12.2%的復(fù)合增長，于2030 年達(dá)到1320 億元。當(dāng)前我國疫苗行業(yè)正處于產(chǎn)品升級和國產(chǎn)替代的雙輪驅(qū)動階段，多聯(lián)多價及質(zhì)量更高的優(yōu)質(zhì)苗概念股有望逐步取代單苗及普通疫苗；同時，隨著肺炎疫苗、宮頸癌疫苗等領(lǐng)域陸續(xù)有本土產(chǎn)品上市，國內(nèi)疫苗產(chǎn)品有望對進(jìn)口產(chǎn)品實現(xiàn)良好替代。新冠疫情以來，國內(nèi)疫苗企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀，迅速研發(fā)上市多款新冠疫苗，2021 年我國疫苗出口金額達(dá)157 億美元，我國疫苗企業(yè)為全球抗疫做出重要貢獻(xiàn)，同時也展現(xiàn)出國內(nèi)疫苗企業(yè)迅速壯大的研發(fā)實力，樹立了良好的品牌形象。隨著我國疫苗企業(yè)綜合實力的不斷提升，國產(chǎn)疫苗正走向國際市場，市場空間將進(jìn)一步得到拓展。

 

    投資建議：我們看好疫苗行業(yè)的長期發(fā)展前景，新技術(shù)、新產(chǎn)品將推動整個疫苗行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。我國疫苗行業(yè)龍頭股正處于快速發(fā)展期，行業(yè)增速顯著高于全球平均水平，高端化國產(chǎn)化國際化將造就一批具有國際競爭力的優(yōu)質(zhì)疫苗龍頭型企業(yè)。我們建議重點關(guān)注疫苗上市公司智飛生物、沃森生物龍頭股、康泰生物、萬泰生物、康希諾等。

 

    風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。

 

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