半導體行業(yè)專題研究-英飛凌：下游需求繼續(xù)分化強勁 盈利能力繼續(xù)提升。整體情況：22Q4（FY23Q1）公司實現(xiàn)營收39.51 億歐元，同比+25%，環(huán)比-5%，基本符合前次40 億歐元指引，略低于40 億歐元主要系該季度的歐元兌美元匯率為1.02，產生輕微不利影響。22Q4 公司調整后毛利率為49.2%，YoY+5.3pct，QoQ+2.9pct;凈利率為28.0%, YoY+5.3pct，QoQ+2.5pct，盈利能力超前次指引，盈利能力提升較為顯著的主要原因系公司產品結構優(yōu)化以及價格上調，以及上游能源材料成本下降所致。

 

      分業(yè)務來看：汽車事業(yè)部（ATV）實現(xiàn)收入18.72 億歐元，YoY+35%,受匯率影響，環(huán)比下滑3%，下游需求維持旺盛態(tài)勢；工控事業(yè)部（IPC）實現(xiàn)收入5 億歐元，YoY+31%，QoQ-8%；除去新能源發(fā)電和商用車電氣化需求保持強勁，事業(yè)部內其余下游應用需求均出現(xiàn)一定程度下滑；電源和傳感事業(yè)部（PSS）實現(xiàn)收入10.43億歐元，YoY+9%，QoQ-11%，消費類產品需求維持較弱態(tài)勢；連接和安全事業(yè)部（CSS）實現(xiàn)收入5.31 億歐元，YoY+24%，QoQ+8%，安全IC 業(yè)務和藍牙部件需求表現(xiàn)強勁。

 

      碳化硅進展：下游應用層面，公司近期與起亞、現(xiàn)代、捷尼賽思新增上億歐元碳化硅主驅逆變業(yè)務；上游襯底供給層面，公司與Resonac Corporation 簽署一項多年供應與合作協(xié)議，以深化在碳化硅材料方面的長期合作伙伴關系，該協(xié)議初始階段側重于6 英寸材料供應，Resonac 后續(xù)還將支持公司向8 英寸晶圓過渡；自身產能層面，公司馬來西亞居林的新工廠計劃于明年秋季投產，到2027 年，產能將提升至22 年的10 倍；收入預期層面，公司指引FY23 財年碳化硅產品預計收入為4.5~5 億歐元，其中大部分產品收入來自于工控事業(yè)部，但汽車事業(yè)部的增速則會更快。

 

      庫存與在手總訂單數(shù)：受消費、通訊等下游需求疲軟影響，22Q4 公司庫存提升至32.39 億歐元，庫存周轉天數(shù)提升至120 天，由于供需緊張態(tài)勢趨緩，公司預計將進入消化庫存階段。22Q4 末，公司在手總訂單數(shù)環(huán)比減少50 億歐元至380 億歐元，符合公司預期。除去匯率變動影響外，在手訂單總數(shù)減少主要由于短缺狀況緩解，產品供應總體上有所改善致使客戶訂購模式趨于正常化。

 

      業(yè)績指引：公司指引FY23Q2 收入為39 億歐元，凈利率為25%；指引FY2023 年收入為155 億歐元（±5 億歐元），調整后毛利率為45%，凈利率為25%，略高于前次指引。FY23 年公司預計將維持30 億歐元的投資水平，包含對居林三號和計劃中的德累斯頓新晶圓廠的建設。