通信行業(yè)：證監(jiān)會逐步完善中國特色估值體系 建議關(guān)注運營商價值重估。中國證監(jiān)會研究部署2023 年重點工作，逐步完善具有中國特色的估值體系。2 月2 日，中國證監(jiān)會召開2023 年系統(tǒng)工作會議，研究部署2023 年重點工作。會議指出，要推動提升估值定價科學(xué)性有效性，深刻把握我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動各相關(guān)方加強研究和成果運用，逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

 

      我們認為，電信運營商帶有鮮明的中國特色標識，在角色定位、基本面和估值三大領(lǐng)域均有亮點，有望在具有中國特色的估值體系完善背景下實現(xiàn)價值重估：（1）角色定位上，運營商作為推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手，在數(shù)字經(jīng)濟時代將脫離過去“數(shù)據(jù)流量管道”角色，在國民經(jīng)濟中地位將得到極大提升。信息基建：運營商夯實基礎(chǔ)底座，保障數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。運營商打造5G 網(wǎng)絡(luò)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，5G 覆蓋已經(jīng)實現(xiàn)全球領(lǐng)先；運營商積極落實國家東數(shù)西算部署，打造新型算力網(wǎng)絡(luò)，提供多樣化算力資源作為數(shù)字經(jīng)濟底座支撐。信息服務(wù)：運營商創(chuàng)新構(gòu)建連接+算力+能力的新型信息服務(wù)體系，脫離“數(shù)據(jù)流量管道工”角色，豐富自身能力邊界。面向C 端客戶推出5G 消息、云游戲等多項特色業(yè)務(wù)；面向B 端客戶構(gòu)建算網(wǎng)一體調(diào)度，探索車聯(lián)網(wǎng)、元宇宙等算力網(wǎng)絡(luò)的場景應(yīng)用。信息安全：運營商在數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)信息安全方面具有獨特優(yōu)勢，為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展安全護航。（2）基本面角度，運營商產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)高增帶動基本面反轉(zhuǎn)。從三大運營商自身營收結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)云解決方案、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、IDC、網(wǎng)絡(luò)安全等數(shù)字業(yè)務(wù)板塊成為運營商收入增長的主要引擎。近兩年天翼云、移動云和聯(lián)通云保持翻倍增長，市場份額快速提升。在云業(yè)務(wù)方面，運營商的行業(yè)推廣已經(jīng)有一定優(yōu)勢凸顯，結(jié)合政企、行業(yè)等上云需求，運營商云業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長，實現(xiàn)市場份額的進一步突破和提升。（3）估值方面，當前運營商相對估值仍偏低，派息率提升有望帶動絕對估值水平提升。當前運營商PB 估值仍未達到海外運營商平均PB 水平，處于低估狀態(tài)，同時中國移動和中國電信回歸A 股均提出逐步提升派息率回饋股東目標，派息率提升將帶動運營商估值提升。

 

      我們認為電信運營商尤其在數(shù)字經(jīng)濟時代，其在資源配置中起更關(guān)鍵作用，在中國特色的估值體系逐步完善背景下，重點關(guān)注運營商價值重估。建議關(guān)注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通。