光迅科技業(yè)績分析:三季度業(yè)績高于預期,指引區(qū)間擴大
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光訊科技于10月19日收盤后公布三季度業(yè)績。總收入為人民幣12.24億元(同比增長21%,環(huán)比持平),占我們?nèi)觐A測的24%,而前5年這一比例平均為25%。毛利率較上季度提高5.6個百分點至22.6%。
公司凈利息收入人民幣3,500萬元,主要來自三季度人民幣兌美元貶值所帶來的匯兌收益。凈利潤人民幣1.24億元(同比增長55%,環(huán)比增長100%),占我們?nèi)觐A測的35%,而前5年這一比例平均為23%。
公司預計2018年凈利潤區(qū)間為人民幣2.34億元(同比下降30%)-4.01億元(同比增長20%),意味著四季度凈利潤中點為人民幣5,400萬元,而我們之前的預測為1.12億元。我們注意到業(yè)績指引中點未變,仍為同比下降5%,但業(yè)績區(qū)間要大于二季度指引的-20%-+10%。公司表示指引變化的原因在于“中美貿(mào)易摩擦影響、股權(quán)激勵攤銷成本大幅度增加”。
分析
(1)三季度收入同比增長21%,較一季度的同比下降5%以及二季度的同比增長9%明顯回升。我們認為增長改善的原因在于三季度運營商招標數(shù)量多于一、二季度。7月初中興通訊禁售令的取消也有所幫助,因為中興業(yè)務(wù)在光迅科技收入中的貢獻占到10%-15%。我們預計隨著運營商招標的落實,四季度光訊科技的收入同比增速將保持在20%以上。
(2)毛利率同比企穩(wěn)(下降0.4個百分點,且環(huán)比改善5.6個百分點,而一/二季度分別下滑1.5/2.4個百分點。我們認為原因在于三季度需求改善且原材料成本持穩(wěn)。)
(3)光迅科技三季度稅收收益人民幣400萬元,主要是研發(fā)費用稅額抵扣上升所致。
潛在影響
我們將2018-20年每股盈利預測下調(diào)6%-9%,主要反映了公司股權(quán)激勵攤銷成本上升所帶來的影響。我們將12個月目標價從人民幣30元下調(diào)至28元,仍基于36倍的2019年預期市盈率。我們?nèi)匀徽J為長期內(nèi)光迅科技將受益于5G。維持買入(位于強力買入名單),股價潛在上行空間為18%。
主要風險:需求疲軟、25G產(chǎn)品延期上市、客戶庫存減少。
