業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健:3月12日,公司發(fā)布18年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元,同比增長13%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.52億,同比增長22%。分業(yè)務(wù)來看,公司施工工程項目營業(yè)收入較上年同期增加 15.59%,毛利率較上年同期增加 1.68 個百分點;瀝青砼及相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期減少 43.35%,毛利率較上年同期增加 5.95 個百分點;環(huán)保業(yè)務(wù)營業(yè)收入較上年同期增加 28.87%,毛利率較上年同期下降 4.45 個百分點。

    積極參與自貿(mào)區(qū)建設(shè):3月22日,公司發(fā)布公告,稱擬作為有限合伙人參與出資設(shè)立“上海浦東科技創(chuàng)新投資基金”。目前基金尚處于籌備設(shè)立階段,尚未完成工商注冊,尚需取得中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案,實施過程存在不確定性。

    此次投資與公司戰(zhàn)略發(fā)展方向相符,有助于整合利用各方優(yōu)勢,發(fā)掘投資機(jī)會,通過專項投資和市場化管理,提升公司資本運作能力及效率。

    財務(wù)空間潛力大:作為項目管理+投融資型企業(yè),公司2018年資產(chǎn)負(fù)債率僅49%,低于同行業(yè)平均水平,具有擴(kuò)大財務(wù)杠桿潛力。公司地處上海,隨著未來自貿(mào)區(qū)建設(shè)的歷史機(jī)遇期的到來,優(yōu)質(zhì)項目的增多,公司業(yè)務(wù)規(guī)模及利潤都將有較大彈性。

    盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2019-2021年EPS分別為0.59元、0.78元和0.94元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為15.1倍、11.4倍和9.4倍,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

    風(fēng)險提示:1)市場風(fēng)險;2)政策風(fēng)險。