業(yè)績穩(wěn)步提升:公司3月28日發(fā)布2018年報,共實現(xiàn)營業(yè)收入400.3億元,同比增長32.61%;歸屬于母公司股東的凈利潤133.84億元,同比增長38.36%,EPS為3.474元。其中,白酒收入377.52億元,同比增長34.39%;高價位酒收入301.89億元,同比增長41.11%。

    行業(yè)發(fā)展趨勢明朗:目前,白酒行業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)性繁榮為特征的新一輪增長的長周期,產(chǎn)業(yè)整合加速。未來白酒行業(yè)將進(jìn)入品牌競爭、擠壓式增長階段,名酒企業(yè)的競爭優(yōu)勢更加明顯,市場份額加速向行業(yè)龍頭集中。

    公司競爭優(yōu)勢穩(wěn)固:公司在高端酒陣營中繼續(xù)保持強(qiáng)品牌力,消費(fèi)群體穩(wěn)定,渠道扁平化推進(jìn)過程中,經(jīng)銷商隊伍亦可保持穩(wěn)定。此外,同為高端酒的茅臺酒批價目前穩(wěn)定在1800元以上,渠道仍普遍缺貨,這為公司產(chǎn)品銷售及渠道價格優(yōu)化帶來良好機(jī)遇和空間。

    2019年,公司目標(biāo)實現(xiàn)營業(yè)總收入500億元,保持25%左右的增長。為確保經(jīng)營目標(biāo)的順利完成,公司將做好強(qiáng)化品牌大建設(shè),圍繞“三性一度”(即:確保五糧液的純正性、一致性、等級性,提高品牌的辨識度),不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),著力打造“1+3”“4+4”品牌戰(zhàn)略體系等工作。

    盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2019-2021年EPS分別為4.64元、5.43元和5.58元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為20.5倍、17.6倍和17.1倍,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

    風(fēng)險提示:1)市場風(fēng)險;2)政策風(fēng)險。