11月5日，央行開展4000億MLF操作以對沖到期的4035億MLF，并下調MLF利率5BP。

    央行下調MLF利率，可能有以下幾點原因：

    一是實體經(jīng)濟下行壓力仍然較大；

    二是2020年通縮風險大于通脹風險；

    三是有利于降低銀行負債成本，引導LPR下行；四是中美利差處于安全區(qū)間，下調政策利率不會對匯率造成較大影響。

    下調MLF利率的影響和后市展望：

    11月LPR有望下調，為實體經(jīng)濟降低融資成本。LPR=MLF利率+銀行加點，我們預計11月銀行加點維持不變，受MLF利率下調5BP影響，1年期LPR下調5BP。除此之外，10月央行未開展TMLF，可能與時間窗口不合適等原因有關，四季度仍有可能恢復TMLF操作。

    預計之后央行會下調OMO利率。根據(jù)近幾年的經(jīng)驗，央行政策利率一般都是聯(lián)動調節(jié)。

    對于利率債而言，其走勢和OMO利率關系更大。我們預計，為降低銀行負債成本，引導信貸成本下行，近期OMO利率會被跟隨下調。

    風險提示：通脹上行超預期、逆周期調節(jié)不及預期。