10 月新增人民幣貸款與地方政府專項債的收縮共同拉低社融增速。同期由于短期貸款和票據(jù)融資的回落，信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱勢。

    社融在經歷了兩個月的擴張后重新回落，顯示經濟的持續(xù)走弱仍在對融資數(shù)據(jù)形成壓制。當前監(jiān)管對房地產和基建領域的融資政策仍然偏嚴，疊加需求放緩的影響，未來社融增速可能將持續(xù)承壓。

    10 月廣義貨幣供給增速維持穩(wěn)定。往后看，考慮到未來兩三個月豬價可能仍有20%以上漲幅，明年春節(jié)CPI 高點破“5”概率較大，央行貨幣政策進一步寬松可能得發(fā)生在明年1 季度以后。

    風險提示：（1）CPI 超預期；（2）地緣政治風險