5G/IOT/服務器等需求復蘇與長江存儲投產拉動國內半導體行業(yè)進入新一輪高增長階段，半導體設備行業(yè)先知先覺；由于明年5G 手機換機潮預計拉動智能手機銷售量觸底反彈增長6%，服務器行業(yè)重啟超過15%成長等需求復蘇，全球半導體行業(yè)預計歷經2018 年-2019 年兩年的下降之后開始重新進入新一輪上升周期。北美半導體設備訂單已經走出底部，國內長江存儲和合肥長鑫兩大存儲芯片大廠陸續(xù)進入投產期，其中長江存儲率先量產，而且作為自主可控和國產化的重點項目，預計對于國產半導體設備有較大的拉動效應，北方華創(chuàng)作為國內半導體設備龍頭將充分受益。

    大基金作為公司第三大股東戰(zhàn)略入主北方華創(chuàng)，產業(yè)鏈協同優(yōu)勢有望進一步加強：公司控股股東北京電控同時也是國內顯示面板龍頭京東方和模擬/分立器件大廠燕東微電子的股東，大基金作為公司第三大股東對于半導體產業(yè)鏈上的晶圓廠中芯國際，封測廠長電科技以及存儲芯片廠商長江存儲均有持股，有望發(fā)揮產業(yè)鏈整合優(yōu)勢，為公司帶來更多設備訂單。我們預計未來5年國內半導體產業(yè)增速達到20%，半導體設備行業(yè)將繼續(xù)維持20%以上的高速成長，公司作為行業(yè)龍頭，對于產業(yè)鏈的整合優(yōu)勢更加明顯。

    “平臺型”半導體設備廠商定位具有極大的成長潛力，預計未來半導體設備將推動公司營收持續(xù)成長：回顧國際半導體設備龍頭應用材料的發(fā)展軌跡，平臺型多品類半導體設備為其提供長期成長動能。目前公司已經形成以刻蝕設備、沉積設備（PVD/CVD/ALD）、氧化爐和清洗設備等多產品矩陣，不僅通過承擔多項02 科技專項在28nm 形成批量供貨能力，而且在14nm 以下更先進已經開始布局研發(fā)，隨著下游客戶的認證通過以及國產化替代進程加速，未來三年公司電子工藝裝備業(yè)務營收復合增速將達到50%。

    投資建議與估值

    我們認為公司在手訂單充足，半導體設備將提前于行業(yè)復蘇，預計公司未來三年EPS 復合增速43%，參考公司2020 年1.08 元的EPS，給予公司合理P/E 估值為80x，確定未來6-12 個約86.4 元目標價位，給予“增持”評級。

    風險提示

    中美貿易戰(zhàn)加劇，國內晶圓廠投產節(jié)奏放緩，對于半導體設備采購延期；長江存儲量產，北方華創(chuàng)新產品導入進度不及預期；限售股解禁風險。