本周宏觀的主要事件包括：1）中美談判前景忽明忽暗。2）央行降低公開市場操作利率，LPR跟隨下行5bp。周二央行召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，罕見提到金融機構(gòu)要提高“政治站位”。3）統(tǒng)計局根據(jù)第四次經(jīng)濟普查結(jié)果，將2018年GDP總量和幅度分別調(diào)高18972億元和2.1%。4）10月公共財政收入增速大幅抬升，而財政支出增速大幅回落，對經(jīng)濟產(chǎn)生了一定拖累，也為后兩月政府支出預(yù)留了一定空間。

    實體經(jīng)濟主要變化：1）中觀層面需求良好。本周六大發(fā)電集團日均煤耗量仍然延續(xù)10月以來的良好表現(xiàn)。鋼鐵價格漲勢迅猛，鋼材社會庫存持續(xù)走低，鋼材需求超預(yù)期點燃市場做多熱情。同時，水泥價格繼續(xù)快速攀升，玻璃價格處于高位。2）土地購置狀況依然低迷。但從100城的土地成交總價傳導(dǎo)到土地購置費，中間有一年的穩(wěn)定時滯，當(dāng)前土地成交總價依然處于接近20%的高位，加之開發(fā)商土地庫存較高，因而尚不能預(yù)示房地產(chǎn)投資有惡化風(fēng)險。不過，今年年底到明年年初，土地購置費將有一撥較快下行，后再度回升，可能對這一時期的房地產(chǎn)投資產(chǎn)生較明顯拖累。3）農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)并未繼續(xù)走低。分項來看，前期上漲迅猛的豬肉和雞蛋價格環(huán)比均顯著回落，但鯽魚、鯉魚價格環(huán)比增速提升較多，反映動物蛋白類供給依然緊平衡，鮮菜價格也有較明顯上漲。

    金融市場主要變化：1）央行大額凈投放+降息，積極維穩(wěn)資金面。但同業(yè)存單利率下行幅度仍較有限，體現(xiàn)近期銀行負(fù)債端壓力依然明顯，也與11月LPR報價僅跟隨下行5bp相印證。2）債券市場受降息提振，出現(xiàn)較大漲幅。我們認(rèn)為，在通脹的約束下，降息周期的步幅和頻率都較為有限，加之目前銀行負(fù)債成本尚未有效小降低，貨幣政策對債市的刺激效果有限。從中觀行業(yè)體現(xiàn)的狀況來看，經(jīng)濟基本面并無惡化，因此，市場仍將維持區(qū)間波動的形態(tài)。3）因中美談判前景模糊，人民幣匯率小幅貶值。從中間價分解來看，市場供求轉(zhuǎn)向貶值，加之美元指數(shù)本周升值，都對人民幣匯率產(chǎn)生了貶值拖累，而逆周期因子發(fā)揮了逆周期調(diào)整的作用。近期人民幣匯率仍主要跟隨中美談判形勢波動，而降息的影響較小。