上周市場各大指數(shù)先揚(yáng)后抑，最終上證綜指小幅收跌0.21%，滬深300下跌0.70%，中小板下跌0.35%而創(chuàng)業(yè)板微漲0.30%。成交方面，兩市全周成交2.04 萬億元，較前一交易周小幅增加1039 億元。北上資金方面，全周凈流入57.47 億元，較上周有所增加，其中深市凈流入67.39億元。行業(yè)方面，申萬28 個行業(yè)漲多跌少，其中鋼鐵、建筑材料、采掘、有色、傳媒等前期超跌板塊在上周獲得較大漲幅，均超過3.0%；而醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、家用電器、非銀金融、銀行等機(jī)構(gòu)重倉板塊跌幅居前。

    政策方面，11 月18 日，央行再次超預(yù)期下調(diào)7 天逆回購利率5BP，是自2015 年10 月27 日以來的首次下調(diào)，主要因?yàn)?0 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)供給需求雙雙走弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大背景下，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)加大力度。而后20 日，央行下調(diào)1 年期及5 年期貸款市場報(bào)價利率（LPR）5 個BP，再次表明推動實(shí)際利率下行以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本的政策主線不變立場。21 日易會滿闡述證券基金業(yè)“軟實(shí)力”建設(shè)新要求，其中指出行業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)采用適度拉長考核周期的辦法建立長周期的考核評價體系，將有助于解決機(jī)構(gòu)投資行為短期化問題，增加其對市場短期波動的容忍度，增強(qiáng)A 股韌性。

    策略方面，盡管上周市場繼續(xù)在箱體底部區(qū)域盤整，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)開始發(fā)生調(diào)整，前期抱團(tuán)的醫(yī)藥、消費(fèi)電子等板塊在上周出現(xiàn)明顯的籌碼松動，而鋼鐵、傳媒等位于底部區(qū)域的板塊獲得資金的大量涌入，短期高位股面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，市場避險(xiǎn)情緒顯著升溫。而在機(jī)構(gòu)換倉過程中，對于仍將有業(yè)績支撐的白馬股來說不失為低價拾籌的機(jī)會，有基本面支撐的個股仍將是未來資金重點(diǎn)配置的方向之一。此外，下周將迎來A 股第三次“入摩”擴(kuò)容，是今年增量資金最后一次入場，或?yàn)槭袌鰩�來些許人氣。

    中美經(jīng)貿(mào)談判方面，商務(wù)部近期表示雙方將繼續(xù)保持密切溝通，需注意此前USTR 推遲對特定類別中國商品加征關(guān)稅至12 月15 日，盡管外部擾動對市場的影響日益趨緩，但市場情緒低迷下，仍需警惕負(fù)面因素的脈沖式影響。不過風(fēng)險(xiǎn)同樣孕育機(jī)會，在區(qū)間震蕩過程中，如無法在市場弱勢時參與，則也意味著較難在市場回暖時獲益，因此我們建議投資者適時選擇逆流而上。在行業(yè)配置方面，建議關(guān)注中長期外資流入下高增長穩(wěn)定性行業(yè)的投資機(jī)會以及商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)入到新一輪的釋放期下上年度高商譽(yù)減計(jì)板塊的彈坑效應(yīng)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、資本市場改革不及預(yù)期。