內(nèi)地股和美股 、我國港股的股價塑性系數(shù)

   本節(jié)選取2003. 12.01 ~ 2004.11. 26期間的歷史成交數(shù)據(jù),取時間窗為20,用10日均價代替股票的均衡價格,應(yīng)用股價塑性冪指數(shù)模型估計內(nèi)地股和美股的塑性系數(shù),選取2003.06.23 ~ 2004.06.23期間的歷史成交數(shù)據(jù)估計我國港股的塑性系數(shù)。計算結(jié)果顯示所有樣本股的塑性系數(shù)a均能通過t檢驗,且均符合a > 0的要求,即均能通過經(jīng)濟(jì)意義檢驗,而且模型的擬合優(yōu)度也一般都在0.6左右,這說明股價塑性冪指數(shù)模型對于美國股票市場和我國香港股票市場也同樣可以通過檢驗。另外，對于美國股票市場和我國香港股票市場，用股價塑性冪指數(shù)一階自回歸模型和股價塑性基本模型的一階自回歸模型,對于我們所選的股票進(jìn)行模型估計，均有較理想的檢驗結(jié)果，擬合優(yōu)度R2達(dá)到平均0.8左右，與這些模型用于我國內(nèi)地股票市場的模型估計結(jié)果很接近。由于我們的主要目的是考察塑性系數(shù)a和鎖定比的變化規(guī)律，所以主要使用股價塑性冪指數(shù)模型。

   對內(nèi)地股和美股、我國港股的股價塑性系數(shù)的比較分析

   先看美股的股價塑性系數(shù)的特點，雖然在所考察的時間段內(nèi)有一波上漲行情，但股價塑性系數(shù)的變化范圍不太大，變化也比較平穩(wěn).JP摩根的股價塑性系數(shù)基本在2.5 ~ 3.5之間,平均比其他幾只美股的塑性系數(shù)大,按照我們在鎖定量分析部分得到的觀點，JP摩根股票的長期鎖定比要高于其他幾只美股，也就是說，我們在較長時間觀察到的該股票的最低股價塑性系數(shù)仍是有相當(dāng)數(shù)量鎖定量時的股價塑性系數(shù)，并非是鎖定量為零時的股價塑性系數(shù)。我們曾假定鎖定量為零時的股價塑性系數(shù)a°是股票市場的一個常數(shù)，股價塑性系數(shù)大就意味著高的鎖定比，股價塑性系數(shù)小就意味著低的鎖定比，JP摩根較其他幾只美股有較高的鎖定比。通用汽車股票的股價塑性系數(shù)基本在1.3~ 2.5之間,平均比其他幾只美股的塑性系數(shù)小，說明通用汽車股票的長期鎖定比要低于其他幾只美股。

   再來考察幾只我國港股的股價塑性系數(shù)的特點。匯豐控股的股價塑性系數(shù)明顯地高于其他幾只港股，說明該股票的長期的鎖定比要高于其他幾只港股，可以推斷該股票是被眾多投資機(jī)構(gòu)重倉長期持有的股票。國泰航空的股價塑性系數(shù)的特點是波動幅度小，在1.5一3.0之間，說明投機(jī)炒作的成分很少。相比之下另外兩只港股的波動要大些,說明有一定量的投機(jī)資金在運(yùn)作。

   國內(nèi)的六只股票的股價塑性系數(shù)的特點是非常明顯的，即波動的模式趨同、波動的幅度偏大、波動的范圍相近,波動的范圍均在0.5~ 4.0之間，說明股票之間的差異較小，投機(jī)氣氛較濃,沒有哪一只股票有被機(jī)構(gòu)重倉長期持有的跡象。分析和總結(jié)我國內(nèi)地股和美股、我國港股股價塑性系數(shù)的計算結(jié)果,可以看出美股、我國港股的股價塑性系數(shù)較平穩(wěn)，不同樣本股的塑性系數(shù)變動趨勢有較明顯的差異,內(nèi)地股股價塑性系數(shù)波動相對劇烈,不同樣本股的塑性系數(shù)變動趨勢相似。產(chǎn)生這種區(qū)別的原因可能是由于投資機(jī)構(gòu)是美國、我國香港股票市場的主力,個股的鎖定量多是由于投資機(jī)構(gòu)的長期持有造成的，因而鎖定量相對穩(wěn)定,而且不同股票的業(yè)績不同，被投資機(jī)構(gòu)持有的比例不同,鎖定量會出現(xiàn)較大的差異,而我國內(nèi)地股票市場投機(jī)成分很重,個股的鎖定量多是莊家的短期持有,因而鎖定量波動較大,而且個股的鎖定量一般是隨著市場行情在變動,而不是根據(jù)自身的業(yè)績變動, ,因而不同樣本股的鎖定量變動趨勢卻是大致相同的。內(nèi)地股和美股、港股股價塑性系數(shù)的計算結(jié)果與理論分析的結(jié)果是比較一致的。